招商证券五星级基金跟踪点评（2019年四季度）

　　

　　一、本期评级结果综述

　　四季度各股票指数迎来普涨，上证综合指数、沪深300指数和深证成分指数分别上涨5.0%、7.4%和10.4%；中小市值板块表现更佳，中小板指数和创业板指数分别上涨10.6%和10.5%。权益方向基金普遍实现正收益，股票基金指数和混合基金指数分别上涨7.7%和7.7%。

　　中债总财富指数四季度上涨1.3%，期间中证债券基金指数上涨0.9%。本期入选招商证券五星评级的基金共计199只，其中包括17只股票型基金、45只偏股混合型基金、74只平衡混合型基金、4只偏债混合型基金、30只纯债型基金、9只一级债券型基金和20只二级债券型基金。评级计算截止日为2020年1月31日。

　　二、五星级基金点评

　　1、易方达信息产业：深耕TMT领域，稳定跑赢市场与同业

　　按照招商证券的基金分类标准，易方达信息产业（代码：001513）属于偏股混合型基金。基金的股票投资比例为基金资产的60-95%，其中投资于信息产业证券的资产不低于非现金资产的80%。基金在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。基金成立于2016年9月27日，最新规模为21.1亿元，业绩比较基准为中证TMT产业主题指数收益率×70%+一年期人民币定期存款利率（税后）×30%。

　　2017年以来，基金各年度相对中证TMT产业主题指数均有15%以上超额收益，相对行业指数收益增强能力显著。与中证偏股型基金指数相比，基金2017年和2018年的超额收益均超过5%，2019年超额收益达32%；基金在市场主线行情与基金投资方向偏离的年度仍能跑赢同业平均收益水平，在适宜的市场环境中表现更为出色。

　　基金重点投资电子、计算机、传媒和通信行业，综合考虑行业景气度、行业竞争格局、技术水平和国家政策，调整细分子行业配置比例。精选个股时，基金根据技术研发能力、成长潜力、盈利能力、运营效率、财务结构、公司治理等因素，对信息产业上市公司的投资价值进行综合评价，精选具有较强竞争优势且估值具有吸引力的公司进行投资。

　　基金权益仓位较高，稳定在80-90%之间，个股集中度较为均衡。从市值风格来看，基金主要持有市值在100-1000亿的中盘个股，对于大盘、小盘个股配置比例较低；从行业配置来看，基金80%左右仓位配置于TMT领域个股，在电子、计算机、传媒和通信行业之间灵活调整配置比例。基金投资组合呈现出成长风格，前十大重仓股加权平均PB、PB、ROE、利润同比增长率均较高。

　　基金经理郑希2006年7月加入易方达基金，2012年起担任基金经理。郑希拥有7.4年基金管理经验，目前专注管理易方达信息产业一只基金，管理规模21.1亿。郑希2016年9月起担任易方达信息产业的基金经理，截止2020年1月31日，其任职业绩排名同类可比基金的前3%。

　　本期评级结果，易方达信息产业入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。

　　2、富国创新科技：聚焦TMT板块，灵活调整投资组合

　　按照招商证券的基金分类标准，富国创新科技（代码：002692）属于偏股混合型基金。其股票投资比例为基金资产的60-95%，其中投资于创新科技主题上市公司的股票不低于非现金基金资产的80%。基金主要投资于创新科技主题的上市公司发行的股票，通过精选个股和风险控制，力求为基金份额持有人获取超过业绩比较基准的收益。基金成立于2016年6月16日，最新规模为36.9亿元，业绩比较基准为中证TMT产业主题指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%。

　　2017年以来，基金各年度相对中证TMT产业主题指数均有15%以上的超额收益，相对行业指数收益增强能力显著。与中证偏股型基金指数相比，基金2017年和2018年超额收益5%以上，2019年超额收益达34%，各种市场行情中均稳定跑赢同业平均收益水平，在2019年科技行情中更是表现出色。

　　基金聚焦电子、计算机、传媒和通信行业，及新能源、新能源汽车、节能环保、新材料、生物医药、高端制造和信息七大战略新兴产业领域，对行业发展空间大、趋势明确、业绩确定性强的子行业进行重点配置。选股方面，基金综合评价上市公司的成长性、研发能力、治理结构与估值水平，精选产品或者服务经过前期的技术和产业准备、下游需求在政策刺激下将大幅增长、具有良好业绩成长性的上市公司构建投资组合。

　　基金大部分时间采用高仓位运作，仓位中枢在93%左右，但也灵活进行择时操作，2018年一季末仓位降至73%，在二季度市场大幅下跌的行情中保护了基金收益。基金2017年底前的版块配置较为均衡，2017年底以来主要配置于TMT板块。持仓集中度方面，部分季度持仓较为均衡，部分季度持仓较为集中；重仓股换仓较快，换手率较高，投资组合调整灵活。

　　基金经理李元博具有5.3年的基金投资经验，曾先后任职于湘财证券、天治基金和汇丰晋信基金，2014年开始担任基金经理，2015年加入富国基金。目前管理有4只基金，合计管理规模63.6亿元。其管理的另一只任职时间超过一年的基金富国高新技术产业的任内业绩排名同类可比基金的前1/4，业绩表现同样出色。

　　本期评级结果，富国创新科技入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。

　　3、中欧医疗健康：重点投资医药行业，长期业绩优秀

　　按照招商证券的基金分类标准，中欧医疗健康（代码：003095）属于偏股混合型基金，其股票投资比例为60-95%，其中投资于医疗健康相关行业股票的比例不低于非现金基金资产的80%。该基金主要投资于医疗健康相关行业的股票，在有效控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。该基金成立于2016年9月29日，最新合计规模为50.4亿元，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率×65%+中证综合债券指数收益率×35%。

　　截至2020年1月31日，该基金自成立至今，共获得了96.5%的收益，排名同类可比基金的前列。自成立以来的每一个自然年度（2017年-2019年），该基金的年度业绩均大幅超越沪深300指数及同类基金平均水平，历年业绩稳健优秀。

　　该基金重点投资于医疗健康相关行业，其所定义的医疗健康相关行业主要包括医疗卫生服务及其支撑产业、与人们生命健康和生活质量相关的行业。通过综合考虑政策和人口因素、疾病谱和人们习惯需求变化、技术创新发展、商业模式变化、行业格局变化、行业估值水平及增速变化比较等因素，在细分行业间进行配置。在个股选择时，重点关注公司估值水平、治理结构、核心竞争力、护城河及其他和成长性相关的外延增长因素，自下而上精选个股。

　　基金的历史股票仓位大多在90-95%之间波动，但在2018年四季度，其股票仓位曾下降至78%左右，基金经理根据市场情况进行了一定的仓位调整。该基金的持股集中度较高，前十大重仓股占股票资产的比例大多在65%以上。受投资主题的限制，该基金自成立以来，主要投资于医药生物行业。根据2019年四季报披露信息，基金长期看好创新药产业链、消费类以及医疗服务的龙头企业等方向，并对其进行了重点布局。该基金的重仓持股周期较长，长期持有爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药等细分行业龙头标的。

　　现任基金经理葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士，具有4.6年基金经理经验，目前共管理着3只基金，总管理规模超过了70亿元。其所管理的基金任职期间业绩均表现优秀，体现了该基金经理优秀的投资管理能力。

　　本期评级结果，中欧医疗健康入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。

　　4、嘉实泰和：长期业绩稳健优秀，各自然年度均跑赢沪深300

　　按照招商证券的基金分类标准，嘉实泰和（代码：000595）属于偏股混合型基金，其股票投资比例为30-95%。基金通过分享中国改革与发展成果，密切跟踪中国经济发展背景下产业转移、格局变迁、主题带动和企业成长的投资机会，谋求基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2014年4月4日，最新规模为41.2亿元，业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%。

　　该基金长期业绩稳健优秀，截至2020年1月31日，该基金自成立以来已为投资者获取了229.6%的收益，大幅超越同期同类平均水平及沪深300等市场指数的表现。中长期来看，该基金近三年和近五年的业绩均排名同类可比基金前列，为投资者获取了优秀的业绩回报。成立以来的每一个自然年度（2015年-2019年），该基金的业绩均超越了同期沪深300指数的表现，在不同市场风格下均表现优秀，适应性较强。

　　根据基金的招募说明书，基金的股票投资将重点关注中观因素带来的投资线索并防范组合风险，精选具有可持续增长潜力的优势个股。将中观因素与个股因素相结合精选个股是基金的主要投资策略。基金从持续性、有效性和市场认知程度三个方面综合分析判断中观因素转化为投资机会的可能性，并在此基础上深入挖掘个股投资价值。

　　近三年来，该基金的股票仓位大多维持在90%左右，较高仓位稳定操作。根据历史年报和半年报所披露的数据，基金对各大行业板块均有所配置，主要在消费、医药、TMT和中游制造板块间进行适度均衡配置。根据2019年四季报披露信息，该基金在四季度增配了LCD面板、传媒、新能源汽车产业链等行业景气有望好转的板块，减持了估值吸引力下降或基本面不达预期的个别军工、零售行业的股票，调整后的整体持仓结构仍以科技、先进制造、大消费、大健康为主。

　　现任基金经理归凯具有近4年的基金经理经验，目前共管理着3只基金，总管理规模约88.6亿元，3只基金的任职业绩均排名同类可比基金的前列，投资管理能力优秀。

　　本期评级结果，嘉实泰和入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。

　　5、华泰柏瑞价值增长：长期业绩稳定出色，牛市表现尤为突出

　　按照招商证券的基金分类标准，华泰柏瑞价值增长（代码：460005）属于偏股混合型基金，其股票投资比例为60-95%。基金主要投资于市场估值相对较低、基本面良好、能够为股东持续创造价值的公司，重点关注其中基本面有良性变化、市场认同度逐步提高的优质个股，在充分控制投资组合风险的前提下，实现基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2008年7月16日，最新合计规模为11.0亿元，业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×35%。

　　基金长期业绩稳定出色，最近5个自然年（2015年-2019年）中，除2017年外，基金在其余4个年份均跑赢沪深300指数，其中2015年和2019年的超额收益分别高达88.5%和49.5%，展现出了极强的行情把握能力。基金自成立以来的累计收益达558.3%，年化收益17.8%；最近5年的累计收益为164.6%，在同类可比的444只基金中排名第11，给投资者带来了丰厚的投资回报。

　　投资策略方面，基金以价值投资方法为核心，重点投资于基本面趋势良好或出现良性转折、价格相对低估、基本面趋势认同度逐步或加速提高的优质标的。具体选股时，基金首先对公司的毛利率、净资产回报率等基本面指标及PE、PB等估值指标进行定量筛选，在此基础上定性分析公司的行业特征、经营状况、治理结构，精选具有较强内涵式业绩增长能力、持续为股东创造价值的公司进行重点投资。

　　最近三年，基金的股票仓位稳定保持在90%以上的较高水平，基金经理舍弃对于市场行情的预判和博弈，专注于行业配置和个股挖掘。基金会根据市场行情的变化，在不同板块之间进行适当轮动，2018年积极布局医药生物板块标的，先后投资了智飞生物、长春高新、欧普康视等绩优股；2019年切换以电子、计算机等TMT行业，重仓配置兆易创新、闻泰科技、韦尔股份等个股，成功把握住半导体板块的上涨行情，赚取了不菲的投资收益。操作风格方面，基金的持股集中度较低，不同季度前十大重仓股市值占比大多不超过40%，分散投资有效降低了组合的波动风险。

　　现任基金经理方纬具有5.5年基金经理经验，目前共管理着2只基金，总管理规模为13.8亿元。其目前管理的另一只基金华泰柏瑞消费成长的任内年化收益为11.0%，位列同类基金前10%，业绩表现优秀。

　　本期评级结果，华泰柏瑞价值增长入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。

　　6、宝盈鸿利收益：精选个股长期投资，稳定跑赢业绩基准

　　按照招商证券的基金分类标准，宝盈鸿利收益（代码：213001）属于平衡混合型基金，其股票投资比例为0-95%。基金在严格控制风险的前提下，为基金投资人谋求长期资本增值收益。该基金成立于2002年10月8日，最新规模为6.5亿元，业绩比较基准为沪深300指数收益率×65%+中债综合指数收益率（全价）×35%。

　　自现任基金经理任职以来，基金各自然年的收益率均不输于沪深300指数和业绩比较基准，长期业绩稳定出色；2018年和2019年，基金相对于沪深300指数的超额收益分别为12.4%和44.7%，展现出了穿越牛熊的稳定盈利能力。长期来看，基金自成立以来的累计收益达738.9%，年化收益13.1%；最近5年的累计收益为120.2%，在同类可比基金中排名前15%。

　　投资策略方面，基金首先对宏观经济形势、财政及货币政策、证券市场估值水平及资金供需等因素进行综合研判，依此制定大类资产配置；在此基础上，挖掘稳定成长市场中具有长期发展和竞争优势的公司。具体选股时，基金采用定量的评价方法，通过对红利收益率、主营业务利润率、每股经营性现金流等财务指标及市盈率等估值指标进行分析，筛选出收益稳定、价值相对低估的公司来进行投资。

　　基金的仓位调整较为灵活，2018年的熊市中，基金的股票仓位调降至70%左右水平，有效避免了净值回撤；2019年，随着市场行情好转，基金经理逐步加仓，2019年四季度末已回升至90%以上。基金经理长期看好医药生物行业的投资机会，重仓配置了康泰生物、长春高新、智飞生物等优质标的；除此之外，基金还对高增长的TMT板块和低估值的金融地产板块进行了适度配置。操作风格方面，基金持股集中股较高，不同季度前十大重仓股市值占比稳定高于50%；换手频率较低，重仓股持股时间大多超过1年，这有利于基金充分赚取股价上涨所带来的投资回报。

　　现任基金经理李进具有3.3年的基金经理经验，目前共管理着4只基金，总管理规模为52.3亿元。其管理的另一只基金宝盈先进制造的任内累计收益达83.6%，年化收益为32.9%，在同类可比的1500多只基金中排名第6，展现出了优秀的投资管理能力。

　　本期评级结果，宝盈鸿利收益入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。

　　7、上投摩根双核平衡：长期业绩稳健，关注安全边际

　　按照招商证券的基金分类标准，上投摩根双核平衡（代码：373020）属于平衡混合型基金，其股票投资比例为40-70%，其中投资于具备较高估值优势的上市公司股票占股票投资资产的比例不低于80%。本基金秉持内在价值至上的投资理念，深入分析中国经济发展的价值型驱动因素，运用安全边际策略有效挖掘价值低估的各类投资品种。该基金成立于2008年5月21日，最新规模为3.9亿元，业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+上证国债指数收益率×50%。

　　该基金成立以来历年表现稳健优秀，近5个自然年有4年跑赢沪深300指数，其中2019年收益率达到了56.6%，同期业绩基准的收益仅为19.7%。而从长期来看，基金近5年的业绩达到了104.2%，同期业绩基准收益率为23.3%，成立以来收益率为241.4%，业绩基准收益率为42.1%，长期取得了较为明显的超额回报。

　　在投资策略上，基金运用安全边际策略有效挖掘价值低估的股票类投资品种，关注具有正安全边际的股票。足够的安全边际使得投资拥有更大的优势，因为在价值引力作用下，股票价格更倾向于上涨，安全边际越高，投资风险就会相对较低。具体而言，在控制宏观经济趋势、产业发展周期等宏观经济环境变量基础上，考察上市公司的商业模式、管理能力、财务状况等影响企业持续经营的因素，然后综合运用量化价值模型来衡量股票价格是高估还是低估。根据不同的产业和行业特征，基金有针对性地选用不同的P/E、P/CFPS、P/S、P/B等乘数法和DCF增长模型建立股票选择池进行股票投资，构建投资组合。

　　基金近几年一直保持了60%左右的中性仓位，同时前十大重仓股的仓位占股票资产40-70%，组合结构适度集中的同时也保持了一定的灵活性。从基金的投资标的来看，基金会根据行业的景气度进行一定的轮动投资，同时也会根据估值对组合进行调整止盈，从2019年四季报来看，基金对前期仓位较重的医药与TMT等涨幅较大的板块进行了适当减持，体现了其对于安全边际的重视。

　　现任基金经理陈思郁具有4.5年基金经理经验，2009年加入上投摩根基金，历任行业分析师、基金经理助理，现任国内权益投资一部基金经理。当前管理有两只基金产品，管理规模为12.0亿，其管理的另一只基金上投摩根安全战略在其任期内排名也位居同类前1/3，整体管理业绩优秀。

　　本期评级结果，上投摩根双核平衡入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。

　　8、中邮新思路：投资操作较为灵活，长期风险收益表现领先

　　按照招商证券的基金分类标准，中邮新思路（代码：001224）属于平衡混合型基金，其股票投资比例为0-95%。基金在严格控制风险并保证充分流动性的前提下，沿着中国政府的改革新思路，把握引领全局的顶层设计和核心战略方向，投资于全面深化改革带来的长期机会，分享改革的红利，谋求基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2015年11月11日，最新规模为1.4亿元，业绩比较基准为金融机构人民币一年期定期存款基准利率(税后)+2%。

　　该基金历史业绩稳健优秀，从长期来看，近三年收益率为88.0%，同期沪深300上涨幅度仅为18.2%，而其业绩基准的收益率仅为10.6%，超额收益明显。按历年来看，基金在2018年沪深300指数下跌幅度超过25%的情况下，依然取得了1.9%的正收益，而在2019年取得了71.7%的收益水平，在市场行情较好的情况下也能够明显跑赢市场，体现了其较好的选股与择时综合能力。

　　基金管理者认为，中国已进入全面深化改革时期，经济新常态下政府必然会有改革的新思路：将更多地从供给管理角度入手，在结构上优化中国经济，在制度上提高效率，以全面深化改革促发展，其中代表的新思路包括一带一路、国企改革、绿色发展等方面。根据政府的新思路与改革方向，基金将跟踪党中央顶层设计的路线图和时间表，通过定性分析和定量分析相结合的办法，结合市场择时，重点投资于符合新思路方向的优质成长性上市公司。

　　基金的历史仓位灵活，在2018年选择了50%以下的较低仓位，从而较好的保护了净值，同时在2019年将仓位提高到70%以上水平，取得了较好的回报水平。从过往操作来看，整体换手率偏高，这可能和基金追求绝对收益的投资导向相关。基金前十大重仓股的持仓比例一般控制在股票资产的50%以内，持仓保持分散的同时也更加便于进行较为灵活的投资操作。

　　现任基金经理国晓雯具有超过三年的投资经理经验，曾任中国人寿资管股票投资部研究员、中邮创业基金行业研究员，当前共前管理有4只基金产品。其管理的中邮信息产业基金在其任期内也取得了55.7%的投资收益，排名同类基金前列，中长期业绩较好。

　　本期评级结果，中邮新思路入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。