星石投资：成长股有望成为下一阶段核心资产

　　星石投资近日就成长股发表观点认为，从投资规律看，高风险对应高收益，低风险对应低收益，核心资产的风险收益配比将回归正常，中高收益的成长股可能将成为下一阶段的核心资产。

　　星石投资表示，从星石构建的“价值/成长溢价率指数”看，该指数目前已经达到历史高点并进入拐头向下阶段。根据历史经验，当该指数进入高位向下的阶段时往往都伴随着白马股“盛宴”归于平静。核心资产目前普遍被认为是低风险的，然而其又实现了高收益，导致在过去一段时间内出现了风险和收益的错配。核心资产未来可能会开始符合低风险低收益的规律，继续快速获取超额收益的空间或缩窄。

　　星石投资认为，中高收益的成长股可能将成为下一阶段的核心资产。市场环境方面，逆周期调节将贯穿全年，随着流动性改善和经济逐渐企稳，市场的风险偏好将会有所提升，对于成长性的要求将慢慢超过确定性。此外，经济仍在筑底过程中，一开始该类公司可能并不会太多，主要集中在细分行业龙头中，但随着政策效果逐步显现，景气度向好的子行业会越来越多。

　　现阶段，星石投资认为应把握成长空间大的优质企业，比如新能源、高端装备、生物医疗等。当前资本市场风险偏好较低，整体估值水平也偏低，有利于寻找合适的投资标的。重点关注新能源汽车产业链。2019年“大幅退补+燃油车去库存”双重压制下，纯电动乘用车销量表现出极强的韧性。全球扩产潮在即，中国企业将深度受益于全球汽车电动化趋势，拥有超过10倍的成长空间。

　　其次是受益于转型升级的高端制造业。传统制造业转型升级迫在眉睫，科技自立的强共识正在达成，有望迎来巨大的国产替代空间。因此，制造业升级是确定性趋势，比如云计算、5G产业链、工业机器人、人工智能等行业，未来将涌现出大量可以享受行业增长和技术突破双重红利的优质企业。

　　最后是生物医药与医疗服务。人口老龄化和居民收入提升是医药行业发展的长期驱动力。同时，医改的持续推进带来行业格局的深远变化，制度变革催化下，行业加速角逐，国内医药行业巨头正在逐渐浮出水面，看好具有较高壁垒的创新药、高端仿制药、医疗服务的成长空间。