银华基金：2019年上半年市场下行压力较大

　　中证网讯（实习记者 余世鹏）银华基金研究部认为，市场在2019年上半年下行压力较大，但市场在结构均衡化演变中也会衍生出一定的局部机会，权益市场或继续加强机构化特征。

　　银华基金研究部认为，2019年整体经济的下行幅度或比2018年要大。具体是，投资项上半年韧性仍有，主要是房地产投资和制造业投资有一定惯性，基建投资受政策鼓励向上动力较强；出口项向下动力较强，主要因为前期“出口抢跑”因素消退叠加部分领先指标早已回落，出口降幅可能在2019年一季度更大。另外，消费项受制于人均可支配收入增速的下降，整体维持缓慢向下的方向，相对其他两项较为平稳。此外，2019年还需要警惕上半年通胀与经济的背离带来的“类滞胀”和下半年经济通缩的可能，两者对市场均不利好。 

　　基于上述判断，银华基金预计，从市场盈利预期角度来看，今年四季度和2019年一季度环比会继续下滑，预计会在2019年二季度到三季度转正。另外，由于股本增速长期为正，且近几年保持稳定增速，预计2019年EPS可能较企业盈利表现更差，整体利润端承压。 

　　具体到A股方面,银华基金研究部认为，整体估值在2019年上半年可能是震荡走势，主要是因为海内外政策在一季度会有不同的可能性，从而会引起不同的风险偏好表现，而二季度会有大量的政策落地可能会带来一定的修复。从其他角度看，利好估值表现的因素有流动性边际向好、股本相关政策持续发挥作用、估值已经处于极低的位置以及国内稳定预期的政策会持续出台；负向因素有宏观、企业盈利的下滑和交易结构的转变。 

　　整体来看，2019年市场上半年下行压力较大，释放后可能呈现为底部震荡。在此期间，结构均衡化可能是相对收益的主要应对方式，也会衍生出一定的局部机会，同时A股股票型基金收益率1/3分位可能有望转正，权益市场或继续加强机构化特征。