天弘基金刘洋：基本面对债市影响偏中性

　　自6月以来，受益于前期超跌、资金面逐步宽松等多重利好因素，债市有所回暖。而近日央行发布的《第二季度货币政策执行报告》罕见地提出“维护债券市场平稳运行”，更是被认为是对调整超过7个月的债市形成利好。天弘基金旗下添利、同利等债券基金的基金经理刘洋认为，目前趋势性利好尚未形成，基本面因素对债市影响依然偏中性。

　　刘洋认为，从供给侧改革、PPI以及货币条件等基本面因素来看，市场趋势依然有待观察。供给侧改革改善的是上游企业端的利润，但这些利润大部分用来去杠杆，用来投资的力度不足。2016年到2017年国有企业杠杆率下降了1%左右，虽然也进行了一定程度的投资，但与此前尤其是2009年企业利润大幅增长时相比较投资力度是明显不足的，新周期言之过早。自去年以来的PPI快速上行并未能传递到CPI，这从另一个侧面印证了下游的需求并没有大幅度的好转。

　　刘洋表示，在没有总需求刺激、供给侧改革继续发力的情况下，制造业投资和房地产投资都有一定的韧性，但由于去年下半年的基数很高，将会导致今年下半年维持小幅下滑的态势。这对债券市场的主要影响偏中性。刘洋说：“之前市场预期经济下滑幅度会大一些，但从数据来看目前经济的韧性比较强，下滑幅度有限。而最近债券市场走势比较纠结，可见价格已经反映了市场对经济韧性的预期修正。”（刘夏村）