摩根士丹利华鑫基金：应重视盈利与估值匹配

　　2017年上半年，国内经济数据显示出较强的韧性，一季度GDP增速达到6.9%。摩根士丹利华鑫基金日前指出，虽然4月-5月经济环比增速有所放缓，但6月份呈现出企稳迹象，这预示着对二季度GDP增速无需过度担忧。展望下半年，尽管基建及房地产投资存在放缓的可能性，但在制造业回暖、消费平稳、外需持续改善的背景下，回落趋势可能比预期要慢。对此，摩根士丹利华鑫基金预计，全年经济形势整体将呈良好态势，6.5%的GDP增长目标能够实现。

　　货币政策方面，央行继续实施稳健的货币政策，保持中性适度的货币环境，但监管口径有所趋严。随着去杠杆政策的推进，信用环境趋紧，货币利率在上半年阶段性抬升。5月份M2增速仅为9.6%，近年来首次低于10%，显示货币乘数下降，去杠杆已有初步的成果，然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标，持续时间难以精确预期。摩根士丹利华鑫基金表示，应当对后续市场的流动性仍维持相对谨慎的态度。

　　股票市场方面，以家电、白酒为代表的白马消费股在上半年走出独立行情，与中小创走势分化，代表行业龙头的上证50指数在上半年上涨11.50%，代表中小市值股票的创业板指数下跌7.34%。对于造成这种市场风格的主要原因，摩根士丹利华鑫基金认为核心在于金融监管趋严、利率上行所带来的白马股价值重估。

　　展望下半年，摩根士丹利华鑫基金认为金融去杠杆的大方向不变，市场风格较难发生根本性的扭转。鉴于前期一线白马龙头股票积累了较大的涨幅，建议投资者在选股上更应重视盈利和估值的匹配性，力求通过持有质地优秀、业绩持续增长、估值具备优势的个股，获得预期较优的投资收益。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，下半年影响资产价格和投资风格的核心变量仍是利率走势。建议投资者沿着三条主线寻找股票市场投资机会：首先是受益于行业集中度提升、定价权增强、估值合理的白马龙头公司；其次是受益于利差扩大的行业，如保险、银行；与此同时，估值水平合理或较低、现金流稳定的行业板块，如航空、机场等也可以关注。