跨年行情启动 新兴产业是最大风口

　　美联储12月17日宣布将联邦基金利率提高25个基点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。美联储表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据。全球市场在此之前已有充分预期。市场的共识是这次加息标志着美国超宽松货币时期的结束，但分歧在于2016年加息的节奏与路径。主流卖方分析师判断，美国步入加息周期，但美联储下一次加息的窗口至少要等到2016年3月。短期利空出尽为春季行情打下基础，近期有望开启跨年度春季行情。

　　结构性慢牛行情可期

　　展望2016年，笔者认为上半年有望迎来新兴产业引领的结构性慢牛行情。首先，市场流动性宽裕，场外资金流向股市的趋势仍将延续。海通证券测算，2016年新增入市资金约5.5万亿元，其中银行理财和私人银行配置资金2万亿元、保险社保和养老金入市资金6300亿元、储蓄搬家2.7万亿元、海外资金1700亿元。同时，2016年的资金需求约为2.2万亿元。总体看，2016年资金净流入约3.3万亿元。

　　从微观层面可以注意到资金流入股市的迹象。曾经投资在传统无风险高收益产品——银行理财、信托产品等需要重新寻找投资出路，大量闲置资金面临“资产配置荒”难题。过去一年，囤积在银行理财资金池和私人银行的资金，通过FOF、MOM等多种形式进入股票市场。基金业协会发布的数据显示，截至2015年9月30日，备案的私募证券投资基金数量达到11963只，管理资产规模达到1.68万亿元。2014年底，这个数字仅为4000亿元。当资金维持净流入趋势，市场估值总体有望维持高水位状态。当然，市场会有波动，但整体估值水平较高的情况还会持续，资金可以挖掘到结构性机会。其中，行业发展空间大、景气度高、企业盈利有望快速增长的新兴产业将是市场的主线。

　　其次，中国经济经过三十多年高速发展，但仍然有大量资产没有被证券化。我们注意到，上市公司有强烈的需求推动并购重组，通过收购资产实现转型。另一方面，非上市企业也在积极寻找渠道进入资本市场。因此，在注册制真正放开前，上市公司通过收购兼并、资产注入等多种方式提高资产证券化率的过程仍会延续，市场会不断涌现由传统行业向新兴行业转型的新标的。

　　在此背景下，笔者判断2016年将是一个结构性机会大于趋势性机会的慢牛市场。但相比2015年，明年市场波动会加大，市场风险因素增加。具体而言，2016年可能出现的风险因素为美联储加息幅度超预期、人民币贬值以及债务风险爆发。

　　新兴产业是最大风口

　　笔者认为2016年市场机会集中在两方面：一是新兴产业领域，如新技术、新商业模式、新材料，涵盖的主题或者行业有“互联网+”、碳纤维、云计算、人工智能、养老服务等。二是传统行业向新兴行业转型或者拓展的企业，如汽车行业属于传统行业，向新能源汽车、智能汽车、无人驾驶、汽车后市场拓展等。

　　无论是新兴产业还是传统行业转型的标的，选择个股时的共同标准是行业处于高景气阶段、市场空间广阔、未来会有颠覆性的需求爆发。当然，不同细分行业的新兴行业选择标的各不相同。

　　从主题投资的角度看，笔者认为，现在的养老产业主题，类似于几年前的新能源汽车主题，行业正处于发展初期，短期很难看到业绩释放，估值有点贵，但过去几年中，每年都会有一波机会，行业中不断涌现新模式的公司，板块强势股的底部不断抬升。

　　除了养老产业外，属于新材料、新技术应用范畴的主题如人工智能、碳纤维、车联网等均属于行业发展前景美好，但当前正处于起步阶段，产业还没有进入稳定的成长期。因此，二级市场选择标的时关注的重点是企业的竞争优势、商业模式和未来的成长性，而不是企业短期的财务表现。

　　新能源汽车、云计算等同样属于新兴产业，但这些行业已逐步进入成长期，选择标的标准会有不同，更侧重于业绩增长方面。例如，近期新能源汽车板块涨幅最大的是上游锂资源相关标的，因为价格大幅上涨带来盈利预期大幅上调。

　　市场关注的热点“互联网+”，尽管上半年已被资金热炒过，但是未来仍然要重视垂直行业互联网+的投资机会，各行业一定会涌现出新的龙头。互联网已经成为一项基础设施，传统行业与互联网的融合成为趋势，这会重塑行业生态进而带来新的投资机会。

　　回顾过去4年，市场的主线始终集中在以创业板为代表新兴产业。不同的是，每年的热点主题并不相同。展望2016年，笔者认为，VR（虚拟现实）、精准医疗、养老服务、人工智能等新兴产业依然是市场最大风口。