相聚资本评瑞幸咖啡财务造假：挖掘优秀公司需要从三方面验证

　　中证网讯（记者 林荣华）相聚资本4月3日向中国证券报记者表示，瑞幸咖啡的财务问题是可以被提前发现的。选择优秀的公司需要从业务特征、客观成绩、产业验证三个角度深入挖掘分析。

　　相聚资本指出，此前在2019年曾对瑞幸咖啡做过研究。瑞幸打造了咖啡不是轻奢和小资的标签，企图通过低价培养中国人喝咖啡的习惯。从商业模式以及平民化的定位上看，瑞幸咖啡符合互联网企业的一贯作法，通过“大额补贴+疯狂开店”的烧钱扩张战略快速抢占市场，形成规模效应，之后通过提升价格或者增加利润率更高的产品品类获利。但经过进一步研究后发现，瑞幸快速扩张的模式与现金流出现相悖的情况。

　　相聚资本表示，具体看，2019年三季度，瑞幸营收15.42亿元，同比增长了540%，但净亏损仍为5.319亿元，去年同期净亏损人民币4.849亿元，亏损幅度扩大6.2%。虽然营收大幅增长，但亏损的幅度是增大的，主要原因在于瑞幸疯狂扩张的模式导致单店盈利能力不足。2018年末，瑞幸门店数为2000家左右，而在2019年末已经突破4292家，门店数量已经超过拥有4292家门店的星巴克，而瑞幸透露计划在2021将门店数量翻倍，达到1万家。通过与专家访谈得知，瑞幸门店加密太快，使订单严重分流，从刚开始的平均单店500多杯销量下降到平均240杯，后续公司计划进一步扩张，这个会对单店产出产生较大压力，同时相聚研究员到北京的瑞幸门店进行了草根调研，调研结果与专家预判不谋而合。然而，据瑞幸公布，2019年第三季度每家门店单日销售商品数为444件，预计第四季度为83件-506件，因此，对官方公布的门店销量产生较大怀疑，判断单店销售额在下降。从商业模式上看，判断瑞幸公司未来会遇到规模和效率需要平衡的问题。对标海底捞开店的态度，海底捞选择顺势而为，单店产出少了会放慢扩店速度，但是瑞幸选择急于扩张，风险较大。

　　相聚资本认为，选择优秀公司关键在于下沉到公司经营层面，研究公司内在价值。通常从业务特征、客观成绩、产业验证三个层面来挖掘优秀的公司。在业务特征分析层面，通过波特五力模型分析同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力，并且对标海外分析业务潜在发展能力；在客观成绩层面，横向、纵向分析公司的行业地位，以及财务特征是否与商业模式匹配，瑞幸咖啡19年的现金流状况与快速开店扩张的商业模式显然是不匹配的；在产业验证的层面，会对上下游客户以及竞争对手进行访谈，进一步验证公司盈利模式是否可以持续。