大成基金徐彦：以合适价格买入好公司

　　如果给A股真正践行价值投资的公募基金管理人列一份名单，大成基金的徐彦一定位列其中。2007年加入基金行业至今，对价值投资的信仰，一直驱使着徐彦不断奋进前行，他的研究与投资也同步经历了锤炼打磨到融会贯通的过程。

　　“基于对社会与时代的理解，以合适的价格买入好公司。”重剑无锋，大巧不工。徐彦对于价值投资的理解大道至简，但贯彻始终。

　　从表现上来看，徐彦的风格是精选个股，敢于重仓，不跟风，不追高，长期换手率低，组合偏向投资低估值成长股，历史回报稳定，回撤控制较好。

　　作为价值投资者，徐彦的投资业绩亮眼且具有持续性。Wind数据显示，从历史上来看，共有74只偏股混合型基金在2013年至2017年连续由同一位基金经理管理。其中，徐彦曾管理的大成策略回报在这五年间的年化收益率达24.81%，排名第三。

　　展望未来，徐彦认为低利率时代已然来临，只有精选优质个股才能获取超额收益。值得一提的是，由徐彦拟任基金经理的大成睿享已于12月2日起正式发行。

　　价值投资永远有效

　　价值投资，大道至简。徐彦亦如是。基于对社会和时代的理解，以合适的价格买入公司，是他一以贯之的投资方法论。

　　中国证券报：如何理解您的投资理念与方法论？

　　徐彦：我的理念是价值投资，具体而言就是基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队。

　　价值投资的方法论很成熟，不需要创新，重要的是理解那些关键点以及那些点的前提条件，并持续运用到投资的实践中。

　　中国证券报：如何以合适的价格买入好公司？投资中有哪些坚守的原则？

　　徐彦：最伟大的公司肯定符合社会和时代发展的大趋势。在此基础上，再分析行业生态、商业模式、核心竞争力和管理团队等因素。

　　从合适的价格角度，即对能掌握足够信息的成熟公司，在熊市或因非关键因素股价下跌时买入。但最大的机会是拥有超越时代的远见，在新事物发展的早期就看清并买入、跟踪并长期持有。当然，这种机会一生只有几次。

　　原则方面，首先，在投资中坚守能力圈，弱水三千只取一瓢。然后，在研究中极度求真，超越市场。

　　我相信价值投资永远有效，但在拥有正确的非共识时更有效。价值投资不仅是面向过去的，更是面向将来的。

　　中国证券报：旗下产品长期投资业绩优异，其管理组合的超额收益来源是什么？

　　徐彦：用外部数量模型分析，超额收益的来源可以归因到个股选择、行业配置或者仓位选择等因素上。但这些并不是我投资的出发点。我的出发点是判断企业价值，并以此为基础做投资。运气会影响短期业绩，但长期看是中性的。

　　我并没有觉得自己的投资业绩出色，在很长时间里我的理念并不成熟，分析框架也不完善。能力的积累需要一个长期的过程。我的超额收益更说明了对于管理大规模资金而言，价值投资相对于其它方法更有效。

　　中国证券报：投资生涯中，有哪些成功或者失败的案例值得分享？

　　徐彦：谈不上成功的案例。失败的案例可分为三类：缺乏理念时犯的错误、有理念但方法不成熟时犯的错误、有理念有方法但能力不够时犯的错误。

　　第一类错误严格来说没有资格叫错误，因为没有理念，没有原则，根本谈不上对错，对错都是运气。有理念但方法不成熟时犯的错误主要在2014年与2015年，尤其是2014年，大量被系统性低估的硬资产即便没有成长，其估值也太低了，当时却错过了，错过的主要原因就是方法不成熟。

　　2016年以及之后，犯错的主要原因是能力不够，表现形式不是买了哪些公司而是没买哪些公司，背后是对价值投资最简单但也最关键的点理解不深，同时能力圈也不够广。未来，要进一步降低犯第三类错误的概率，提高自己的投资能力。