外资埋伏A股路径调查 委托公募、自设私募“两手抓”

　　外资大量流入A股，再度成为市场焦点。

　　在初期纳入MSCI带来的指数基金被动投资A股之外，外资正在为投资A股开辟新道路：委托中国的基金公司投资，以及加入私募投资队伍自主投资。

　　外资的委外投资

　　事实上，为打通委托中国基金公司的投资道路，外资机构3年前就已开始铺路。

　　2月21日，一位大型基金公司的高管陈启（化名）告诉21世纪经济报道记者：“外资委托基金公司投资前要做尽调。我们公司从3年前就开始有海外金融机构来做尽调了。直到目前外资在我们公司也一直在做尽调，不仅仅是我们公司，我相信头部的基金公司都会有这种外资的尽调。”

　　海外机构几年前开始的尽调，目前已有斩获。“有一部分公司已完成了尽调，我们公司已接到了海外资金。”陈启说。

　　陈启介绍，海外机构对于投资机构的尽调时间一般是18—36个月，平均24个月，即2年。这种尽调时间大大超出了国内常规时间，据悉，国内的银行理财产品到基金公司做调查，一般两周至三周，最长一个月就搞定了。

　　“海外资金希望做的是大规模的投资，他们委托管理的不是几个亿的资金。因为海外资金在委托资金之前尽调就要花2年，所以他们委托资金的投资期一般在5年以上，不会因为短期的业绩波动而撤资。这种大规模、长期的资金是基金公司非常喜欢的资金。”

　　陈启说，海外机构到国内的尽调内容包括业绩、投资能力、团队的稳定性、规模效应、风控能力、收益来源和稳定性等系列内容，通过尽调后，才最终决定委托给中国机构管理多少钱，选择什么策略。，

　　陈启表示，在海外机构尚不能在中国开展公募业务之前，大规模的海外资金的投资更愿意委托给中国的基金公司，因为“在中国能管理大规模证券投资资金的唯有公募基金”。

　　“在尽调的基础上，海外机构愿意把资金委托给境内的做得好的头部基金公司，他们愿意出这个管理费。管理费率多少会根据量来谈，但肯定是比公募基金的管理费要低。”陈启说。

　　基金人士认为，中国的基金公司更了解A股市场，外资采取委托中国基金公司代为投资A股，是一个性价比较高的选择。

　　不过，外资和基金公司的这种合作很可能助推外资代替公募成为A股最大的投资机构。

　　根据中国人民银行网站的数据，截至2018年12月末，境外机构与个人持有境内股票市值是11517.35亿元

　　与之相对，公募基金持股市值2018年12月末是14706.26亿元。

　　外资与公募在A股投资上差距正在缩小，并且业内认为，不久之后，外资将会超过公募。

　　开源基金首席经济学家杨德龙预计，“今年全年外资流入A股的资金量可能会突破6000亿元人民币，这会使得外资在A股的持股量超过1.8万亿，成为国内最大的机构投资者。”

　　外资私募入华

　　不过，除了上述委托投资之外，外资在华也在大力拓展自主投资。

　　事实上，从2017年开始，部分海外机构逐步地在中国国内构建自己的团队。

　　根据本报记者了解，比如富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、施罗德、贝莱德、安中、桥水、元胜、毕盛等一大批著名的外资机构在中国获得私募证券投资基金管理人资格，并且他们陆续已发行了产品。

　　2月21日，上德谷投资董事长赵立松表示，“外资在境内确实是拿了很多私募牌照，他们跟国内的私募的一个最大区别就是他们的研究体系和交易体系不同。“

　　“外资进入A股的交易方面，有一个最大特点就是他们不是太择时，认为一只股票或者某些基金有价值的话，就会在他认可的价位上介入，跟时间没有关系，他们不会做波段。而且他们会持续地买入。这就是我们看到的这波行情当中，外资不断地流入到A股的原因。”赵立松说。

　　不过，一位私募机构投顾人士表示，由于没有渠道，所以目前外资私募发行的产品并不太受欢迎。

　　而外资在自主投资时，更关注哪类A股呢？好买财富海外产品经理邱晨告诉记者，从投资逻辑而言，海外机构投资者更关注中长期业绩，不会进行短期快速的流入和流出；而更长的投资期限，采取基于指数的投资方式，会更关注公司基本面的投资逻辑，也导致“外资关注的股票主要以白马、龙头和蓝筹为主”。

　　“健康的财务报表、稳健的企业发展和被国际认可的企业品牌往往是这些股票的共同特点。”邱晨说。

　　杨德龙表示：“外资崇尚价值投资，崇尚基本面研究，从外资过去两年流入到A股的标的来看，都是一些耳熟能详的优质白马股。特别是前十大流入的股票，无一例外都是一些行业龙头，我把这些股票称为白龙马股。这对国内投资者是一个重要的启示，外资对于股票的选择非常看重基本面，做好公司的股东才是真正的价值投资。随着外资在A股流通股中的占比越来越大，外资的选股标准和投资理念将会深刻地影响到A股市场。”

　　一位大型基金公司的基金经理也表示：“外资投资更倾向白马股，但现在在向中小创扩散。”