券商业绩向好预期持续

　　近日，11月份上市券商业绩公布，29家上市券商共实现营业收入158.4亿元，环比下滑8%。分析人士指出，11月份，国内资本市场股债双双承压致自营表现不佳。不过，展望四季度及明年券商自营业绩表现，受新版会计准则、债市有望边际改善等因素影响，机构普遍较为乐观。

　　四季度业绩提升预期强

　　海通证券认为，2017年四季度随着市场进一步回暖，券商自营盘结构的优化，券商自营有望实现较高增长。

　　而新会计准则即将实施有望带动四季度部分券商自营收入提升。中泰证券分析师戴志锋指出，中国版IFRS9（《国际财务报告准则第9号：金融工具》）将带来AFS（可供出售金融资产）计量变更，使得在A+H同步上市的券商有动力在1月1日正式执行之前加速兑现部分浮盈，自营收入环比有望实现提升，同时2016年四季度业绩处于历史较低低位，同比有望有所改善。数据显示，2016年四季度末券商遭遇股债双杀（2016年四季度，沪深300微涨2%，中债全价指数下跌2.6%），存在低基数效应。

　　招商证券预计，2017年全年证券行业将实现营业收入3360亿元，同比增长2.4%；净利润1234亿元，同比增长3.5%。其中，经纪业务856亿元，同比下降18.7%；自营收益753亿元，同比增长32.5%。东吴证券测算，中性假设下，2017年证券行业自营业务净收入710亿元，同比增长25%。爱建证券称，在股市保持震荡上行的趋势下，全年行业自营业务投资收益将同比正增长，并有望弥补经纪业务收入下滑。

　　债券市场方面，2017年以来，股票和债券市场分化显著，债券连续三个季度均呈现下跌态势，有分析人士认为，债券的持续下跌引发市场对于券商自营的担忧，从而进一步限制了券商股的β属性。

　　长江证券指出，当前10年期国债到期收益率已经接近4%，且长端收益率变动幅度明显快于短端，券商作为短期债券品种配置主力，债券投资预期性更强，自营风险可控。在利率上行环境下，券商可以通过灵活的资产配置策略调整盈利模式。

　　明年表现或好于今年

　　展望2018年，华泰证券、招商证券、东方证券等多家机构预计明年自营业务收入较今年将有所增加。

　　东方证券认为，明年券商自营业务在券商收入结构中占比将达到30%，超越经纪业务成为第一大收入来源。

　　“这是有希望的”，有机构人士表示，对明年券商自营收益比较乐观，首先对自营业务的强监管从很早就开始，业务规范程度较高，受去杠杆的政策影响不大。此外经纪业务短期内看不到回升的趋势，很难回到从前的结构。

　　东方证券指出，未来券商业绩结构的一个重要趋势在于，以经纪、自营为代表的高Beta业务板块，受佣金率见底、市场长牛慢牛的影响，对业绩贡献比例有所提升。根据中国证券业协会数据，2016年行业高Beta业务收入占比49%；在敏感性分析中，基于中性假设，2017年与2018年高Beta业务收入贡献比例分别为51%、55%。

　　长江证券指出，当前券商板块弹性已经弱化，回归业务本身重视环比改善更加紧要，总结来看券商经纪、自营、投行、资管和资本中介均有改善空间。其中，自营方面，券商债券交易策略灵活，加强杠杆管理、尝试持有期获益成为重要的配置策略。

　　此外，东方证券表示，根据券商中报附注信息，2015年救市过程中第二批资金已经顺利归还，目前仅第一批21家券商可供出售金融资产中仍有救市资金，且显示浮盈比例为1.21%。部分救市资金顺利归还且成功浮盈，一方面体现了证金在投资方面的优秀业绩，同时也有利于券商业绩的释放，预计未来第一批救市资金返还后将带来券商业绩的进一步提升。