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陈皓:投资要练就好心态

作者:常仙鹤来源:中国证券报·中证网2017-09-11 09:02

  陈皓,管理学硕士。曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金经理助理兼任行业研究员、基金投资部基金经理助理、投资一部总经理助理、投资一部副总经理。现任易方达基金管理有限公司投资一部总经理,以及易方达平稳增长基金、易方达科翔混合基金、易方达价值精选混合基金、易方达新经济灵活配置混合基金、易方达国防军工混合基金、易方达供给改革灵活配置混合基金的基金经理。

  □本报记者 常仙鹤

  Wind数据显示,截至2016年年底,易方达平稳增长混合基金自2011年底以来的复权单位净值增长率达到104.93%,大幅跑赢同期沪深300指数和上证综指近64个百分点。陈皓自2012年9月28日任职以来,为该基金获取的总回报率达143.15%。该基金在第十四届“中国基金业金牛奖”评选中,被评为“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。在陈皓看来,“投资是一件比较简单和朴素的事情,不需要阳春白雪,所谓大道至简,用在投资中就是要不断地思考,并做出大概率的判断和选择,赚能赚到的钱。”

  与“热度”保持距离

  陈皓在管理基金以前,主要从事机械和军工行业的研究工作,偏中游的行业属性使其对上游和下游的产业链均有所涉猎,并对宏观和微观领域均保持洞察。因此,回溯过去几年的持股历史,陈皓的投资组合范围相对较广,个股集中度并不高,能够较好地把握行业之间的轮动。

  在行业和个股方面,陈皓偏向新兴行业,但同时也可以兼顾其他行业,不同行业区别对待,针对产业发展阶段和竞争格局的不同,来选择不同的标的。比如同样是家电,白电领域就会选格力和美的,而在厨电领域则要选华帝。“中国的经济体量足够大,未来会有很多细分行业发展起来。”

  陈皓表示,他更喜欢“自下而上”挑选热度不是那么高的个股,因为选择景气度向上行业里面偏小的公司,其弹性会更大一些。不过,他也强调,前提是这家公司在产业里要有专注力和执行力,财务报表也要更健康。

  过去五年多的时间,市场大起大落,对于很多年轻的基金经理来说都是全新的体验。有些基金经理会采取跟随策略,但陈皓却选择与市场情绪保持一定的距离。

  “在瞬息万变的A股市场,顺从人性是最容易的,然而最容易的决定往往都是错的。”陈皓表示,投资是一个动态变化的过程,具有一定的延续性和连贯性,所以在市场发生大的风格转换时,面对压力抑或诱惑一定要保持心态冷静,独立思考,做出前瞻性的判断。

  “即便是风格转换,我也不会马上做出调整,而是会观察思考一段时间,渐进式地调整组合。”他表示,要时刻关注主要矛盾的边际变化和市场预期,稍有惰性和侥幸之心就可能付出惨重代价。比如在2015年中期市场去杠杆伊始,陈皓判断,由资金推动的大牛市已经结束,而后,市场经过几次剧烈下跌,风险已经大为释放,从技术上也有反弹的需要,市场呈现出结构化、大票跑赢小票的特点,易方达平稳增长采取的策略正是“自上而下”选择估值合理的标的,并取得了较好收益。

  成长股弹性会更大

  对于当前以及未来的市场,陈皓认为,未来市场会偏稳定,整体资金流入相对有限,出现趋势性机会的概率较小,但市场不乏结构性的机会。2016年以来的“白马龙头”行情还会延续,但此时通过“自下而上”挑选一些成长股会更有优势。

  “站在当前的时点看,好的成长股选手未来有机会战胜价值股选手。”陈皓认为,未来在新能源汽车、消费电子、半导体、医药、传媒等领域都会有好的成长股走出来,周期股中也不乏优秀的公司。

  在主题方面,陈皓看好军工和供给侧改革。对于军工行业,陈皓分析指出,虽然过去三年军工股表现并不好,但未来军工的机会比较确定,且军工行业经过调整后估值已经降至较低的水平,具备“自下而上”选出优秀个股的可能性。对于供给侧改革,陈皓表示,今年上半年以前从供给侧改革领域挑选个股更多是跟着期货市场走,未来则会更加关注行业质地,即资源禀赋比较优秀的公司会持续获得青睐。这些“禀赋”包括ROE可以稳定在10%左右,能够持续地盈利。“它们会渐渐脱离受制于资源价格、跟着期货走的属性,企业自身的价值将凸显,估值会比之前有所提升,盈利会更加稳定。”陈皓认为,未来在环保的压力下,公用事业的价格市场化会慢慢推动周期性行业进行结构转型,只有那些有核心竞争力的公司才能生存下来,而核心竞争力包括优秀的管理能力、先进的企业文化等企业本身的特质。

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