陈皓：投资要练就好心态

　　陈皓，管理学硕士。曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金经理助理兼任行业研究员、基金投资部基金经理助理、投资一部总经理助理、投资一部副总经理。现任易方达基金管理有限公司投资一部总经理，以及易方达平稳增长基金、易方达科翔混合基金、易方达价值精选混合基金、易方达新经济灵活配置混合基金、易方达国防军工混合基金、易方达供给改革灵活配置混合基金的基金经理。

　　□本报记者 常仙鹤

　　Wind数据显示，截至2016年年底，易方达平稳增长混合基金自2011年底以来的复权单位净值增长率达到104.93%，大幅跑赢同期沪深300指数和上证综指近64个百分点。陈皓自2012年9月28日任职以来，为该基金获取的总回报率达143.15%。该基金在第十四届“中国基金业金牛奖”评选中，被评为“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。在陈皓看来，“投资是一件比较简单和朴素的事情，不需要阳春白雪，所谓大道至简，用在投资中就是要不断地思考，并做出大概率的判断和选择，赚能赚到的钱。”

　　与“热度”保持距离

　　陈皓在管理基金以前，主要从事机械和军工行业的研究工作，偏中游的行业属性使其对上游和下游的产业链均有所涉猎，并对宏观和微观领域均保持洞察。因此，回溯过去几年的持股历史，陈皓的投资组合范围相对较广，个股集中度并不高，能够较好地把握行业之间的轮动。

　　在行业和个股方面，陈皓偏向新兴行业，但同时也可以兼顾其他行业，不同行业区别对待，针对产业发展阶段和竞争格局的不同，来选择不同的标的。比如同样是家电，白电领域就会选格力和美的，而在厨电领域则要选华帝。“中国的经济体量足够大，未来会有很多细分行业发展起来。”

　　陈皓表示，他更喜欢“自下而上”挑选热度不是那么高的个股，因为选择景气度向上行业里面偏小的公司，其弹性会更大一些。不过，他也强调，前提是这家公司在产业里要有专注力和执行力，财务报表也要更健康。

　　过去五年多的时间，市场大起大落，对于很多年轻的基金经理来说都是全新的体验。有些基金经理会采取跟随策略，但陈皓却选择与市场情绪保持一定的距离。

　　“在瞬息万变的A股市场，顺从人性是最容易的，然而最容易的决定往往都是错的。”陈皓表示，投资是一个动态变化的过程，具有一定的延续性和连贯性，所以在市场发生大的风格转换时，面对压力抑或诱惑一定要保持心态冷静，独立思考，做出前瞻性的判断。

　　“即便是风格转换，我也不会马上做出调整，而是会观察思考一段时间，渐进式地调整组合。”他表示，要时刻关注主要矛盾的边际变化和市场预期，稍有惰性和侥幸之心就可能付出惨重代价。比如在2015年中期市场去杠杆伊始，陈皓判断，由资金推动的大牛市已经结束，而后，市场经过几次剧烈下跌，风险已经大为释放，从技术上也有反弹的需要，市场呈现出结构化、大票跑赢小票的特点，易方达平稳增长采取的策略正是“自上而下”选择估值合理的标的，并取得了较好收益。

　　成长股弹性会更大

　　对于当前以及未来的市场，陈皓认为，未来市场会偏稳定，整体资金流入相对有限，出现趋势性机会的概率较小，但市场不乏结构性的机会。2016年以来的“白马龙头”行情还会延续，但此时通过“自下而上”挑选一些成长股会更有优势。

　　“站在当前的时点看，好的成长股选手未来有机会战胜价值股选手。”陈皓认为，未来在新能源汽车、消费电子、半导体、医药、传媒等领域都会有好的成长股走出来，周期股中也不乏优秀的公司。

　　在主题方面，陈皓看好军工和供给侧改革。对于军工行业，陈皓分析指出，虽然过去三年军工股表现并不好，但未来军工的机会比较确定，且军工行业经过调整后估值已经降至较低的水平，具备“自下而上”选出优秀个股的可能性。对于供给侧改革，陈皓表示，今年上半年以前从供给侧改革领域挑选个股更多是跟着期货市场走，未来则会更加关注行业质地，即资源禀赋比较优秀的公司会持续获得青睐。这些“禀赋”包括ROE可以稳定在10%左右，能够持续地盈利。“它们会渐渐脱离受制于资源价格、跟着期货走的属性，企业自身的价值将凸显，估值会比之前有所提升，盈利会更加稳定。”陈皓认为，未来在环保的压力下，公用事业的价格市场化会慢慢推动周期性行业进行结构转型，只有那些有核心竞争力的公司才能生存下来，而核心竞争力包括优秀的管理能力、先进的企业文化等企业本身的特质。