基金挖掘“预期差”机会

　　在上半年消费白马行情之后，基金正在寻找下一阶段的投资主线，而中报业绩则成为按图索骥的重要抓手，特别是在超预期品种中挖掘投资机会。

　　把握半年报窗口

　　财汇金融大数据终端显示，截至7月15日，两市共2109家上市公司披露半年报预告。其中，预喜1461家，预悲533家。并已有6家上市公司披露正式半年报。围绕半年报业绩，基金经理们近期在跟进调整投资组合，特别是挖掘其中“预期差”机会。

　　海富通改革驱动基金经理周雪军表示，市场近期的演变轨迹可以追溯至今年3、4月，随着金融去杠杆加码，资金利率上行，市场整体出现较大幅度的下跌。从5月中下旬至6月，整个资本市场有所回暖，国债、企业债利率均有所下行。从实体经济层面来看，整个上半年实体经济情况好于之前过度悲观的预期。可以说，6月、7月行情是对此前几个月悲观预期的修复。

　　具体而言，过去两个月基本上板块的修复程度与之前的悲观预期成正比，越悲观的板块行业修复越多。周期类、银行等与经济实体密度相关性较大的板块出现较为显著的上涨。朱雀投资分析也指出，周期行业能够有超额表现，往往发生在流动性充裕，同时具备较强盈利预期的情况下。回顾市场，本轮周期行情也正是发生在此情况下：6月流动性边际得到了改善；此外，工业企业利润数据显示中游制造延续了高景气，再叠加部分工业品库存处于历史同期低位，二季度周期品涨价带动市场对周期行业的盈利预期。

　　但对于后市周期行情的延续性，基金经理们仍心存疑虑。周雪军表示，周期类行业在过去一两个月已经出现了相对明显的修复。在经济总体相对平稳的状况下，基本面没有很强的趋势，主要是对于之前悲观预期的修复，四季度乃至明年是否会有经济下滑担忧目前仍难以确定。

　　与此同时，不少基金致力于从中报中挖掘估值与业绩增速相对匹配的成长股。上投摩根基金表示，从市场风格来看，成长股在经历了年初以来的估值调整后，其中部分龙头企业估值已经出现吸引力，预计三季度有望有所表现。行业上，电子、传媒、旅游、医药、新能源车、PPP龙头以及部分化工子行业基本面向好，符合增长和估值相匹配的特征，相对估值有上升空间。二季度领涨的白马价值股预计将出现分化，业绩确定、估值较低的品种可能仍会有所表现。

　　围绕性价比寻求投资机会

　　整体而言，基金经理们对下半年的行情基本持区间震荡、以结构性机会为主的观点。汇丰晋信沪港深基金经理程彧表示，未来，继续维持区间震荡的观点。一方面，无风险收益率的高企、流动性的收紧、金融监管的加强以及对于宏观经济短期见顶的担忧，不利于市场的上涨；另一方面，全年来看，宏观经济仍将保持总体稳定，当前市场总体估值合理，加上前期的回调已经隐含了相当的忧虑情绪，市场也不具备持续下跌的基础。另外，A股成功纳入MSCI指数，有利于市场信心的恢复。

　　在震荡行情下，基金经理们更倾向于从性价比角度出发，挖掘结构性机会。长信基金权益投资部总监安昀认为，前期不少蓝筹已经突破历史估值区间上限，风险收益比已经不好，但大多数小股票仍然偏贵，且有隐而未发的商誉风险。可以适当减一些蓝筹，往二、三线风险收益比更优的品种均衡。关注新能源和智能汽车、品牌家居建材和地产、汽车等，尤其是新能源汽车板块。

　　浦银安盛基金指出，行业方面，建议投资关注基本面好但市场预期差、估值低的房地产板块，以及基本面处于最差的券商板块。同时还可关注大幅下跌之后估值偏低的传媒、电子行业成长股，以及销量回升的汽车板块和部分化工产业链。