歌斐医疗基金王培俊：发掘高壁垒、中容量的投资蓝海

　　中证网讯（记者 林荣华）今年以来A股市场医疗板块表现一枝独秀，恒瑞医药、华东医药等部分个股屡创新高。在人口老龄化的趋势下，一级市场对医疗板块的关注度也有所提升。对于医疗产业的股权投资，歌斐资产医疗基金私募股权合伙人王培俊认为，在上百个细分行业中，市场容量中等、投资壁垒很高的行业，最能够发挥中型医疗基金价值，可称为投资的蓝海。

　　“医疗产业包括医药、器械、服务等上百个细分行业，每个细分行业都有独特的逻辑。理想中好的项目，莫过于市场容量大且增长快，同时项目具有高壁垒，项目估值合理，上市节奏快。但现实中的项目往往存在这样或那样的瑕疵，投资就是处于不确定性之下的选择”王培俊指出，“如果以市场容量和行业壁垒两个维度展开行业地图，那么市场容量小、壁垒低的行业可称为行业的红海，这些行业中往往企业众多去抢占较小的市场容量，竞争激烈，毛利率低。市场容量大、壁垒中高的行业，可称为投资的红海，这些领域中大药企、大的器械公司云集其中，相对于中型基金投资的标的项目，竞争对手偏强大，胜算并不高”。

　　王培俊最看重的是市场容量中等、投资壁垒很高的行业，他说：“这类行业可称为投资的蓝海，比如说创新型罕见病药物的研发等，或许也有大的药企在这些领域中，但往往属于大公司的边缘部门，核心竞争力低、响应速度慢，而壁垒较高必然将很多价格战的竞争对手屏蔽在外，因此这些行业和领域最能够发挥中型医疗基金价值，也能为我们的投资人带来丰厚的回报。当然，‘蓝海模型’在不同评价维度和体系下，会有不同的展开形式和价值判断。”

　　近期，歌斐资产携手中金资本战略投资北京美中嘉和医院管理股份有限公司，双方投资金额达15-18亿元，成为今年以来国内医疗服务领域最大的单笔融资事件。王培俊表示，“投资美中嘉和首先看中的是肿瘤治疗领域。肿瘤科是目前医院最大的科室；随着技术的进步，肿瘤可能会成为慢性病，肿瘤患者生存期会不断延长，存量肿瘤患者及相关医疗消费可能成倍上升；同时，根据目前肿瘤患者的就医习惯，全国各地患者主要前往北京、上海、广州三地的三甲医院就医问诊。”