OMO继续停做 资金面总体平稳

　　中证网讯（记者 张勤峰）随着财政支出力度加大，短期央行公开市场操作（OMO）的重点已经转向净回笼。25日早，央行未开展操作，为连续第二日暂停操作，今日到期的1200亿元逆回购实现自然净回笼，为连续第三日净回笼。市场人士指出，过万亿财政库款成规模释放，可明显充实商业银行备付金，跨年资金紧张的现象有望逐步缓解。

　　12月下旬一到，央行即掉转公开市场操作（OMO）方向，在21日实施了本月11日以来的首次净回笼之后，22日、25日，央行直接暂停逆回购操作，连续实施净回笼。

　　年末日益临近，央行却暂停了流动性供应，转而从银行体系净回笼资金，这恰恰说明，短期流动性供求形势好转，跨年问题已经不大。

　　今年以来，央行坚持实施稳健中性的货币政策，保持流动性基本平稳，中性适度。基于此，央行结合流动性形势开展逆向调控，在资金总量较高时，进行“削峰”，在资金总量偏低时，进行“填谷”。

　　本月中旬，面对财政收税、政府债发行、机构备付等带来的流动性需求增多的局面，央行连续通过公开市场操作实施净投放，对流动性进行“填谷”，平抑了波动，稳定了预期。进入12月下旬，央行重新调整公开市场方向，说明银行体系流动性已恢复至甚至高于合意水平，金融机构对央行流动性支持的需求下降。

　　年末财政集中支出可大量增加银行体系流动性。我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突出，12月份是财政投放大月，一般到12月中下旬，财政库款会成规模释放，形成大额基础货币投放。预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元。

　　上周以来，虽然央行净投放力度下降，直至转向实施净回笼，市场资金面仍保持均衡，并呈现趋松的变化，表明年末财政支出力度已在加大，未来几日有望进一步增加流动性供给。

　　当然，最近“隔夜资金遍地有，跨年资金让人愁”的现象比较突出，不同期限的流动性供求存在较大差异，一些机构依然面临流动性压力。不过，只要短期资金维持充裕，流动性出现大幅波动的风险就可控，随着金融机构陆续完成跨年准备工作，跨年流动性供求压力终将缓解。

　　基于“削峰填谷”的思路，今后一段时间央行可能继续通过逆回购到期对流动性进行净回笼，以引导资金面重新回归中性水平。从公开市场到期资金流分布来看，今后三周央行逆回购到期量合计12100亿元，考虑到年末财政净支出有望超过1万亿元，且年初流动性不利影响因素相对少，因此即便未来央行连续暂停操作，资金面平稳偏松的局面仍维持两三周时间。年末年初，资金面有望迎来一小段宽松时光。