央行后退财政向前 宏观调控或发生重大变化

　　中证网综合报道，宏观调控正在悄悄地发生重大的变化。近日，央行货币政策分析小组发文表示，为了稳定市场被动注入流动性属无奈之举。在一份《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》中，央行货币政策分析小组称，2015年年中以来，我国资本市场出现了两次快速下跌。第一次是6月中旬以后股市大幅下挫，为防止爆发系统性金融风险，人民银行及时采取了降息措施，并提供了流动性支持，也在一定程度上使M2增速有所加快。从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。

　　既然表态是非常时期的无奈之举，自然就会有非常回归正常的举措，所以文章还表示，“货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。”

　　再来看财政部的新思路。在财政部网站上5月27日挂出的来源是《人民日报》的报道“置换债券不会挤出民间资本”中，明确提出了“政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步去杠杆”。

　　财政部有关负责人介绍，“目前，我国地方政府债务风险总体可控。以国际通用的债务率指标衡量，2015年地方政府债务率为89.2%，低于国际通行警戒值。”按照新修订的《预算法》，适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依法规范加杠杆的重要举措，可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降，政府的杠杆也可以逐步释放。

　　什么意思？就是财政部要在货币政策保持稳健的时候稳住经济。思路很明显，全社会的杠杆水平要降下来，首先货币放水要管住，不要再加杠杆，不加杠杆的时候要稳住经济，可以用政府加杠杆的办法帮助企业去杠杆，企业去了杠杆活下来了，最后经济整体局面向好的时候，政府加上去的杠杆再自然降下来。

　　货币杠杆的确很难区分好坏，放出去的水，会流到有生命力的企业，也会流到产能过剩本来就该被市场淘汰的企业，更有可能是不去实体经济，去了资本市场和房地产市场；但是政府的杠杆去替换企业的杠杆，就能更好地解决这个问题，首先定向是实业，其次甄别是不是过剩的行业，都可以比货币政策做得更好。

　　最好的降杠杆的时间应该是经济的上升期，下降期硬是要降杠杆，很容易就把整体经济搞死了。既然政府承担杠杆的能力还有空间，企业的高杠杆已经难以维系，用大杠杆去换小杠杆自然是可取的。简单说，就是政策的承债能力和信用都更好，先把杠杆置换出来再说，既然真正的去杠杆一定要等到经济回暖，那么政府先承担这个杠杆反而更安全。