生物谷 灯盏花药品领域龙头

　　近日，生物谷获核准向不特定合格投资者公开发行不超过684.9万股新股并在新三板精选层挂牌。发行价格为13.99元/股，于7月8日进行网上、网下申购，募集资金将投资云南生物谷大健康产业园项目及补充流动资金。公司从事灯盏花系列药品生产，产销规模、品种结构、自主知识产权等方面，公司均在国内处于领先地位。

　　两大独家产品占营收98%

　　生物谷主要从事中成药的研发、生产及销售，主要治疗领域为心脑血管疾病。公司最具特色的产品是灯盏细辛系列，以灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液为主导产品，上述两种产品占公司营业收入98%左右。公司已上市的产品还有灯盏细辛胶囊、灯盏细辛软胶囊、灯盏花素片、灯盏花滴丸、银杏叶片，但销量较小。

　　生物谷称，在产品种类、工艺水准、市场份额以及研发深度等方面，公司灯盏细辛类中成药均处于领先地位。

　　心脑血管疾病中成药市场空间大。相对于其他心脑血管疾病中成药，灯盏花产业才刚刚起步，距离“天花板”较远。中国中医科学院中药资源中心发布的《2017年度中国云南灯盏花产业发展报告》显示，灯盏花全部制剂产品年销售额不到50亿元，远不及丹红注射液等单品种的体量，与三七、丹参、银杏叶等较为成熟的产业规模存在较大差距，未来潜力可期。

　　灯盏花制剂常见药品包括灯盏花片剂、胶囊剂以及注射剂，生产及销售灯盏花制剂的企业主要包括龙津药业、湖南恒生以及生物谷。南方医药经济研究所数据显示，2017年3家企业共占据了灯盏花注射剂市场93%以上的份额。其中，生物谷占41.3%，昆明龙津占30.5%，湖南恒生占21.4%。龙津药业和湖南恒生以“注射用灯盏花素”为主打产品。公司灯盏花制剂产品剂型较全，且以口服制剂为主，口服制剂产品占公司主营业务收入约60%，随着慢性病用药市场规模扩大，公司口服制剂产品市场潜力大，市场份额将进一步提高。

　　独家产品二次开发研究

　　灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液均为生物谷具有自主知识产权的全国独家产品。灯盏生脉胶囊参与了国家科技部“十一五”科技支撑计划临床研究课题和国家科技部“863”高技术研究发展计划临床研究课题、2019年度国家重点研发计划“中医药现代化研究”项目——“生脉散类名优中成药为范例的中药作用机制解析创新方法研究”等研究项目，荣获2018年度国家科学技术进步二等奖。灯盏细辛注射液参与了国家火炬计划项目、国家“863”计划研究课题以及国家科技重大专项“中药上市后再评价关键技术研究”之临床安全性评价研究课题。灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液在中华中医药学会中药大品种科技竞争力排行中均展现出了强大的竞争力。

　　公司致力于核心产品灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液产品力提升和二次开发研究，聚焦于基础研究和临床研究项目。基础研究主要围绕药效物质化学成分研究、生产工艺优化研究、质量标准提升研究、质量检测方法研究（如指纹图谱检测方法优化研究）、标准化研究、灯盏花种子种源研究、灯盏花重金属农残研究、提取工艺优化研究等项目，临床研究主要围绕产品说明书适应症的临床研究、产品的安全性有效性再评价研究、临床应用专家共识研究、产品真实世界研究以及药物经济学评价研究等项目。

　　2017年-2019年，公司研发费用分别为1132.90万元、1530.03万元和1114.21万元，占营业收入的比例分别为1.88%、2.78%和2.00%。此外，2019年度公司研究开发支出并形成无形资产的金额为115.85万元。

　　公司拥有较强的技术研发和创新能力，设立了企业博士后科研工作站、国家认定企业技术中心、云南省特色植物药工程技术研究中心。公司研究中心拥有多台高精密检测设备，如核磁共振谱仪、液相色谱/飞行时间质谱联用仪、制备液相仪等，建成了国内一流的“天然产物高效分离和鉴定系统”，在植物化学和药学研究技术装备水平方面达到领先水平。

　　销售费用等问题受关注

　　此前，公司就全国股转系统公司提出的针对公司销售费用、应收款项等问题进行了回复。

　　报告期内，公司销售费用分别为3.23亿元、2.77亿元、2.8亿元，占各期收入比例分别为53.62%、50.25%和50.19%，主要为市场推广费。问询函要求，结合同行业市场推广模式，说明公司市场费用构成、市场费用占收入比与同行业的差异情况及原因。

　　生物谷回复称，公司销售费用中主要为市场费用，与同行业公司销售费用的构成不存在重大差异。公司销售费用中市场费用占比低于龙津药业和步长制药，高于沃华医药、以岭药业和昆药集团。销售费用中市场费用占比高于同行业公司平均水平，主要系各家公司的具体产品、具体销售政策不同所致。

　　报告期内，公司综合毛利率分别为83.05%、80.96%和80.11%，同业企业平均毛利率分别为72.52%、73.21%、70.96%。问询函要求公司结合“两票制”“带量采购”等政策，量化分析并披露政策实施前后对公司毛利率的影响，毛利率绝对值、变动幅度及变动趋势与行业可比公司是否一致，是否具备合理性。

　　生物谷回复称，“两票制”和“带量采购”政策的实施对公司的生产经营无重大实质影响。报告期内，公司毛利率与同行业可比公司的变动趋势一致。除灯盏生脉胶囊2018年毛利率下降幅度高于同行业平均水平外，报告期内，灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液毛利率变动幅度与同行业可比公司一致。

　　公司报告期末应收账款余额分别为1.78亿元、1.99亿元、2.47亿元。其他应收款余额分别为348.29万元、233.76万元、6602.90万元。生物谷表示，报告期内公司应收账款周转率低于可比上市公司平均水平，主要系公司药品在第四季度销售占比相对较高。公司均授予客户一定的信用期，信用期通常为90天至150天不等；且公司主要药品功能主治心脑血管疾病在秋冬季节是高发期，受客户年底提前备货等因素影响，公司四季度收入金额一般处于较高水平。四季度销售货款较大部分均处于信用期内，形成期末应收账款，导致公司期末应收账款处于较高水平，占总资产比率较高。