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可转债高溢价甩开“肉身” “妖债”单日翻倍停牌核查

证券时报

  近期可转债市场越来越火,就在投资者还在惊叹蓝盾转债、盛路转债两三个交易日翻倍的时候,周四正元转债单日暴涨176.4%,再次刷新了投资者的认知。多只可转债已经完全抛弃正股,正股是可转债的肉身,可转债是正股的灵魂,现在灵魂已经离肉身太远了。周四两市可转债单日成交额也历史性地首次突破千亿元,达1187亿元。

  成交猛增逾百倍

  可转债兼具债权与期权双重特性,股市行情不好时,持有债券即可以保本,又可以获得稳定的利息收益;股市行情好时,又可转换成股票,获得超额的收益。是一种进可攻、退可守的稳健型投资品种。

  特别是自2017年9月证监会发布《证券发行与承销管理办法》,进一步完善可转债、可交换债发行方式,将资金申购改为信用申购后,逐渐吸引了众多场外投资者入场,这为转债市场带来了巨额增量资金,成交量飞速增长。

  根据深交所统计数据,信用申购前,可转债市场月度成交量才几十亿元,其中2017年9月仅成交约16亿元,而到当年12月,成交激增至87亿元,增加444%。2018年开年第一个月成交再度暴增至逾339亿元,全年成交达2159亿元。2019年年度成交再增约250%,达7543亿元。今年以来,可转债市场成交更是三级跳,2月成交刚破千亿元,3月就达到7954亿元,超过2019年全年成交;截至10月22日,深市可转债市场合计成交逾48448亿元,较2017年全年411亿元,增长了117倍。

  上交所可转债市场成交也是连年暴增,2018年全年成交2315亿元,2019年成交6967亿元,截至目前,沪市可转债市场合计成交约17900亿元。

  溢价风险凸显

  可转债实行T+0交易制度,并且不设涨跌停板,只是当日涨幅超20%临时停牌30分钟,涨幅超30%再次临停30分钟。而随着时间的推移,部分债权持有人会把债权转换成股票(转股一般是发行结束算起满6个月后开始),导致市场流通的可转债越来越少,近期暴涨的可转债剩余流通票面值普遍在1亿元左右,有的甚至只有几千万元。叠加前述资金大量涌入,这就使得可转债市场成投机者较佳的投机场所。

  大量投机资金参与,让本是稳健的投资市场充斥着巨大的投机风险。可转债一般是跟随正股波动而波动,因可转债具备部分期权性质,有一定时间价值叠加,大部分可转债相对正股有一定溢价,这部分溢价根据债券的时间长短和正股的波动而不尽相同。但一般认为溢价在30%以内视为正常范围,而溢价超过30%的,则风险较大。

  以周四翻倍的正元转债为例,根据最新公告,截至2020年第三季度末,正元转债剩余可转换公司债券为175万张,剩余票面总金额1.75亿元,最新转股价为 15.41元。按正元智慧周四收盘价20.15元计算,正元转债内在价值为130.76元,而正元转债收盘价高达353.81元,溢价高达171%。

  正元智慧10月22日晚间公告,公司股票及可转换公司债券将于10月23日开市起停牌,公司将就近期二级市场交易的相关事项进行必要的核查。

  根据Wind数据统计显示,截至22日收盘,溢价超过100%的转债有9只,其中横河转债溢价幅度最高,达284%。根据最新公告,截至三季度末,横河转债剩余债券38.25万张,剩余票面总金额3825万元。而另据《深圳证券交易所可转换公司债券业务实施细则》,可转债流通面值少于3000万元时,自发行人发布相关公告三个交易日后转债将停止交易。也就是说一旦横河转债剩余票面总金额低于3000万元时将退市,持有的债券将强制转股或以100元票面值加上微弱的利息兑换。按目前价格计算,投资者潜在的损失可能高达74%。

  另外,广电转债、盛路转债、蓝盾转债、模塑转债等溢价率也超过100%。截至三季末,凯龙转债票面余额仅为3203万元,溢价61%;特发转债、溢利转债等票面余额也只有5000多万元。

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