信用债流动性分化明显 机构警惕债市连锁反应

　　东方园林原定发行10亿元公司债，最终募集额只有5000万元，股价连跌数日后，东方园林不得不宣布停牌。同属PPP概念板块的铁汉生态也在放量跌停后宣布停牌。此后，又有4只PPP模式概念股以跌停板报收。

　　这种信用萎缩由个券蔓延至行业的现象，让很多机构措手不及。有趣的是，受访的基金经理们普遍不愿意公开对此发表观点，但私下表示了相当程度的焦虑：“不知道方向，看不到尽头！”在他们看来，信用风险爆发，以及对行业关注度上升，让机构的操作空间大幅收窄，谨慎观望是目前最佳防御策略。

　　“无规律”的局面

　　“光怪陆离”，4个字浓缩了机构对今年部分信用事件爆发无规律可循的无奈。

　　上海某基金公司固定收益投资部总监向中国证券报记者指出，目前违约的债券分散于不同行业，出现在资质不同的债券品种中。而一旦爆出违约风险，往往背后会浮现其他债务，让债券兑付难度增加。作为手握大量债券的机构，很难预知何处是“雷区”，令调整个券来规避信用风险的努力无法奏效。

　　“最让我们烦恼的，是不知道谁会违约。虽然进行了更多精细化调研，但等发现存在违约风险时，已经跑不掉了。”该总监向记者表示。

　　而东方园林债券发行规模低于预期引起市场如此大的反应，甚至将信用萎缩引向了整个PPP板块，确实出乎很多机构预料。重阳投资联席首席投资官陈心表示，由于今年以来无风险利率下行与信用违约频发共生，目前信用债的流动性分化严重，高等级债券流动性仍然较好，但低等级债券的流动性变弱。