“跷跷板”玩过头 股债波动缓一缓

　　开年以来，股市大涨，债市大跌，风险偏好显著上升，隐含的是对经济增长的乐观预期。从方向上看，经济复苏、通胀抬头、政策转向，为股债市场反向波动提供逻辑支撑，但近期资产价格波动仍超出预期，单边预期走向极致。有机构人士认为，本轮股市和债市的行情发展，在大的方向上可能难有逆转的可能，但站在目前时点上，股债均面临“估值”走在“基本面”之前的问题。股债两市的趋势斜率可能要趋缓，等待基本面“追赶”。

　　资产轮动 股债大玩“跷跷板”

　　开年以来，大类资产价格经历剧烈波动，股强债弱、非美货币强美元弱。虽然各类资产基本延续了2017年以来的运行趋势，但价格波动的剧烈程度出乎意料，尤其是全球股市迭创新高、海内外债市联袂走弱，揭示的风险偏好上升之快实为罕见。

　　国内A股市场上，上证综指自2017年12月底开始连拉11根阳线，短暂整理之后，顺利突破2017年11月份的高点，到1月29日盘中挑战3600点未果后才出现像样调整，期间最高至3587.03点，创2015年底以来新高，累计涨幅一度接近10%。

　　作为过去几年涨得最早最坚定的市场，2018年以来，美国股市继续在创新高的征程上义无反顾，美股三大指数不断刷新历史纪录，且上涨速率较2017年四季度明显加快。

　　美国债券市场快速下跌，则打破了过去一段时间股债市场的“蜜月期”。开年以来，美国10年期国债到期收益率自2017年末2.40%起持续走高，并于1月19日挑破了2017年3月高点2.63%，突破“新债王”先前划设的“红线”，在趋势上确认了美债熊市的开启。1月29日，10年期美债收益率升至2.7%，站上四年来最高位。而在2017年多数时间里，虽然美股不断上涨，但股债相处一直比较“融洽”，全年美债收益率还略微有所下行。

　　在美债下跌及政策收紧预期刺激下，开年以来欧元区德国、法国等核心国家公债收益率也出现不同程度的上行。

　　过去一段时间，当海外债市上涨，中国债市在跌，如今海外债市转弱，中国债市还在跌，且年初以来跌幅不小。银行间市场上，长期利率品收益率在2018年首个交易日便出现大幅上行，随后更是持续走高，作为定价锚的10年期国开债收益率从2017年底4.8%左右最高涨至5.13%，创了2014年三季度以来新高。10年期国债收益率也一度涨至3.98%，重新逼近4%关口。

　　业内人士表示，从大类资产角度来看，股债跷跷板是2018年开年以来最突出的特征。