华泰证券-轻工制造行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　5月27日轻工制造（申万分类）指数上涨1.82%，位列28个申万子行业第一位。我们重点推荐：1）受益于竣工回暖+精装渗透率提升的工装产业链，重点推荐大亚圣象、帝欧家居、江山欧派，建议关注志邦家居、惠达卫浴、海鸥住工；2）家居内需持续修复，我们预计5月零售数据环比均有较大改善，建议关注欧派家居、顾家家居、索菲亚；3）海外疫情逐步缓和，家居出口环比好转、人民币持续贬值，建议关注订单边际好转的外贸企业；4）日用品、文化办公用品等必选消费需求韧性凸显，中小学陆续开学、文具零售需求边际回升，建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔。

　　精装订单加速修复，地产企业战略投资上下游产业链有望加速行业整合

　　全年竣工有望回暖+精装房渗透率快速提升仍将支撑精装产业链企业快速成长，随着地产企业赶工推进，我们预计工程订单恢复速度有望显著快于零售端；近期碧桂园创投与保利资本共同设立“产业链赋能基金”，拟赋能地产产业链上下游优质企业，4月以来碧桂园创投陆续通过参与定增方式战略入股帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴，我们认为地产企业投资产业链企业一方面有助于家居企业客户及市场拓展，另一方面有望助力相关家居部品行业的快速整合。重点推荐工装业务优势显著的大亚圣象、帝欧家居、江山欧派，建议关注志邦家居、惠达卫浴、海鸥住工。

　　海内外疫情缓和，家居零售/出口边际回暖

　　国内疫情防控形势好转、需求持续修复，我们预计部分定制家居企业订单较去年同期已基本持平，部分软体家居企业在五一等大促活动带动下终端销售预计同比有较好增长，建议关注欧派家居、顾家家居、索菲亚。外贸方面，欧洲疫情逐步进入恢复期、经济恢复形势较为乐观，美国经济重启逐渐推进，据Wind数据，4月家具及其零件出口金额同比下滑13.3%，增速环比3月提升约3.2pct，我们预计随着海外疫情逐步缓和，外贸订单或有进一步好转，建议关注顾家家居、喜临门、梦百合等家居企业。

　　消费轻工：需求稳健向好，必选消费品消费韧性凸显

　　日用品类4月社零同比增长8.3%至471亿元，增速环比提升8pct，居民个人卫生意识提升有望拉动生活用纸需求量上升，据卓创资讯，成本端20Q1针/阔叶浆均价同比下跌20%/31%，释放盈利空间，建议关注中顺洁柔。文化办公用品4月零售额同比增长6.5%至261亿元，增速环比提升0.4pct，我们认为疫情对企业全年采购总额影响有限，劳保防护用品需求增加有望成为收入新增长点，零售方面随着中小学及高校陆续开学，文具零售需求有望边际回升，建议关注齐心集团、晨光文具。

　　风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期。