国泰君安-固废行业研究报告

　　本报告导读：

　　环卫服务市场招投标快速恢复，４月中标项目年化金额较３月环比增长５２％，行业订单加速释放。

　　摘要：

　　事件：根据中环保产协数据，２０２０年４月环卫订单加速释放，项目总数１２１８个，中标总金额１１１．２亿，９８％的项目服务期为３年及以下。

　　环卫服务市场招投标快速恢复，４月中标项目年化金额较３月环比增长５２％，行业订单加速释放。随着国内新冠肺炎疫情防控工作向好态势进一步巩固，继２０２０年３月疫情后恢复招投标以来，环卫服务市场订单新增订单快速释放，４月新增中标总数量较２０２０年３月环比增长８０％，中标总金额较２０２０年３月环比增长１３％，中标项目年度服务金额较２０２０年３月环比增长５２％。

　　３１省有新项目招投标。１）２０２０年４月，３１个省均有环卫中标项目，分布在全国１８８个地级以上城市。中标项目或标段数量排名前１０的城市为北京、上海、徐州、成都、杭州、深圳、苏州、天津、南京、郑州，均为２５个及以上。２）从中标项目年度服务金额来看，广东、北京、浙江、江苏、四川、河北、河南、山东、上海９省／直辖市中标项目年度服务金额较高，均在２亿元以上。其中，广东近１０亿。３）从项目数量来看，中标项目或标段超过５０个的地区有江苏、浙江、北京、广东、四川、山东、上海、河南、河北９省／直辖市，江苏、浙江、北京、广东４省／直辖市项目总数占４月全国环卫项目数量的７３％。

　　城镇环卫项目为主，垃圾清运及道路清扫保洁为主要内容。１）２０２０年４月中标的环卫项目以城镇环卫项目为主，项目数量９１３个，占比７５％；中标总金额８１亿元，占比为７３％。２）从中标总金额来看，包含垃圾清运、道路及水域清扫保洁的项目或标段合计８１亿元，占比７３％，其次为环卫一体化项目，７２个项目合计达２２亿元，占比２０％。

　　中标主体多，４月新增项目行业集中度仍然低。４月中标环卫项目由１０３５家单位承接。中标总金额排名前５的企业中标总额占４月环卫项目中标总金额的１７％。

　　投资建议：环卫服务将在市场化率稳步提升的同时，业务内涵逐步泛化为“城市综合服务”，在清扫、清运与公厕之外，拓展至消毒杀菌、绿化维护、路灯等基础设施维护等。龙头企业凭借行业口碑、融资渠道与产业链协同等综合优势，将在市场拓展中率先展开“环卫＋”示范项目，并快速复制，扩容业务维度，拉开与中小企业的差距，实现强者恒强。短期内，环卫行业需重视估值修复扩散趋势，推荐低估值的盈峰环境，推荐龙马环卫；玉禾田为受益标的。

　　风险提示：行业竞争加剧毛利率下滑、环卫服务市场化进度低于预期、项目经营不达预期、行业政策低于预期。