长江证券-信息技术行业研究报告

　　【研究报告内容摘要】

　　计算机行业PE & PB估值及分位数仍处于较高水平

　　在资金流动性充裕，风险偏好提升，行业PE估值目前处于2014年年底水平。截至2020年3月13日，中信计算机行业PE（TTM）为60倍，分位数为70%历史分位；PB为4.9倍，分位数位于60%历史分位。

　　云计算SaaS估值分位数较高反应高成长预期

　　整体上看，除云计算SaaS当前市盈率远超其历史平均值外，IT国产化、互联网医疗、网络安全、大数据等高景气度细分领域均处于相当水平。此次受疫情影响以及国家层面多次发文，互联网医疗及互联网教育领域有望迎来较大幅度空间释放；从静态PE（TTM）分位数上看，云计算SaaS以及ERP企业互联网均已达到历史90%分位水平。低于50%分位的有网络安全、智慧城市、车联网、行业专用设备、轨交信息化、互联网教育、税务非税信息化、安防及电力信息化等领域。SaaS等细分领域的PE估值高分位体现出市场对相关公司未来业绩高预期，我们认为只要业绩能够持续兑现，估值有望维持，参考美国历史，云计算赛道是大牛股频出的持续成长赛道。

　　基金持仓前50大公司PE & PB分位数估值居中

　　PE分位数大于80%的公司有10个，大于50%小于80%的有19个，大于30%小于50%的有11个，小于30%的有10个；PB分位数在此区间分别为9、22、12和7家公司。另外，前50大公司里，仍不乏部分公司PE及PB处于历史较低水平。

　　投资策略：关注新基建领域的IDC及云计算细分领域龙头、信创产业链

　　我们上周（3月6-13日）长江计算机组合-7.61%，跑输沪深300指数（-5.88%）-1.73pct,跑输中信计算机指数（-5.09%）-2.52pct；2月7日-3月13日区间组合累计+5.15%，跑赢沪深300指数（-0.12%）+5.27pct，跑赢中信计算机指数（+4.93%）+0.22pct。计算机板块PE（TTM）及PB估值分别为历史70%及60%分位，人力密集技术服务型的细分领域Q1及上半年业绩受影响较大，在降准情况下，我们建议重点关注新基建领域的IDC及云计算各大领域龙头，重点关注恒生电子，宝信软件，广联达，协同办公文档龙头，卫宁健康、齐心集团等；信创华为鲲鹏产业链的东华软件、国内分销与云MSP龙头公司、云南国资委旗下金融IT领军企业南天信息；信创相关的诚迈科技、科创板中间件龙头公司等。

　　风险提示：1.外部环境不确定性加大；2.上市公司业绩低于预期。