返回首页

华泰证券-锂电设备行业展望

中国证券报·中证网

  

  【研究报告内容摘要】

  海内外扩产新周期,设备龙头迈向全球化新阶段

  通过自下而上梳理新能源车产业链,我们看好国产锂电设备中长期成长空间。下游动力电池需求明确,我们预计2020-23年全球电池龙头扩产合计594 GWh。锂电设备助力于电池大规模智能化生产,我们预计2020-23年设备总需求1,212亿元。国产设备企业占据国内主导地位,处于海外开拓关键阶段,我们预计2020-23年国产设备的全球份额有望达到49%(中性假设)。基于产品实力、市场份额与客户资源三个角度,建议关注锂电设备龙头先导智能、赢合科技。

  动力电池中长期需求明确,预计2020-23年全球龙头扩产594 GWh

  2020-23年新能源车销量有望持续增长,将主要得益于:1)特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化;2)欧洲排放标准趋严叠加政策利好,传统车企纷纷转型;3)中国双积分政策推动,加之国内新能源车供给改善,销量有望稳定增长。动力电池中长期需求明确,欧洲与中国将成为扩产主战场,我们预计2023年欧洲与中国市场动力电池总需求增至395 GWh,2025年增至627 GWh;行业集中度提升,电池龙头将成为扩产主力军,我们预计2020-23年动力电池新增产能594 GWh。

  锂电设备助推规模化与智能化生产,预计2020-23年总需求1212亿元

  锂电设备是动力电池生产工艺核心之一,设备性能提升将是动力电池规模化和智能化生产的主要动力。动力电池行业降本增效的需求从下游向上游传导,考虑到每GWh电池产能所需生产设备的投资额逐年下降,我们预计2020-23年全球龙头电池企业设备采购额将分别达到304/324/302/270亿元,4年合计约为1,212亿元。

  国产设备立足国内开拓海外,中性假设下预计2020-23年市占率达到49%

  国产设备在国内市场占据主导地位,2016-18年,国内锂电设备国产化率分别为80%/86%/90%。锂电设备上市公司整体市占率持续提升,2016-18年分别为24%/34%/40%。国产设备进入海外拓展关键阶段,国际化程度整体不高,正通过战略调整提升自身硬实力。结合全球龙头电池厂采购策略与扩产节奏分析,我们预计在中性/乐观/悲观假设下,2020-23年国产设备有望获得的体量分别为592/766/417亿元,国产设备在全球的市场份额分别为49%/63%/34%。

  头部效应显现,建议关注国产锂电设备龙头

  19Q2至Q3国内锂电设备企业收入增速探底,但盈利能力正持续修复。国内外龙头电池厂进入新一轮扩产周期,高端客户对设备产品精度、定制化、保密性需求会进一步上升,未来订单份额或将向龙头设备商聚集。国产设备在中国市场占据主导地位,正处于海外拓展关键阶段。截至2020年2月20日,锂电设备行业公司2020年PE均值为36x、中位数39x。基于产品实力、市场份额与客户资源三个角度,建议关注锂电设备龙头先导智能、赢合科技的中长期成长空间。

  风险提示:新能源车需求不及预期,导致动力电池扩产延后;海外市场拓展不及预期,导致国产设备增长放缓;存货与应收造成重大减值损失,影响锂电设备公司业绩。

中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。