国泰君安:建议“增持”美亚柏科
国泰君安
研究报告内容摘要:
投资要点:
上调至“增持”评级,上调目标价至25.5元。我们根据业绩预告略微下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司EPS为0.36(-0.04)、
0.51(-0.04)、0.69(-0.05)元。考虑到2019年四季度公司业绩拐点已现,2020年大概率边际向上,参考可比公司给予一定溢价。上调目标价至25.50元,对应2020年50倍PE,上调至“增持”评级。
Q4单季度恢复增长,拐点已至。公司发布业绩预告,预计2019年全年净利润为2.70亿元-3.03亿元,同比下降10.95%-0%,Q4单季度预计实现利润3.04-3.37亿元,同比增长18.88%-31.86%,印证我们关于Q4成为全年业绩拐点的判断。
收入保持高增长,毛利率压力明显减轻。公司在业绩预告中表示,2019年营业收入预计同比增长25%-35%,扣非净利润2.45-2.82亿元,同比增长14.11%-31.21%。扣非利润与收入增速保持基本一致,我们预计毛利率,尤其是大数据业务毛利率触底回升的概率较大,2019前三季度毛利率结构性下滑的影响得到缓解。
叠加2019低基数,2020业绩有望录得高增速。2019年公司主动扩张以及外部因素影响导致前三季度利润基数较低,预计2020年影响消散后利润率将会回归正常水平,2020年表观业绩有望录得高增速。
我们持续看好公司大数据业务的后期发力,以及取证业务2020年在刑侦领域的成长性、确定性双击。
风险提示:行业竞争加剧;政策变更风险。