华创证券-商业贸易行业深度研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　据艾瑞咨询数据，2018年我国电商B2C交易额规模约4.4万亿，包含C2C后电商总体交易规模为7.9万亿（+28.2%），社零渗透率约21%，且预计2021年将提高至27.2%、体量达到12.8万亿。近年来化妆品（包含美妆+个护）、服饰、电子电器等品类线上渗透率快速提升，其中化妆品行业线上渠道已经举足轻重——据欧睿国际数据，2018年电商成为第一大销售渠道，占比为27.4%（2013年线上渗透率为13.3%）。数据威显示，美妆+个护品类销售额在2018年达到1056亿元。对传统线下品牌来说，电商渠道目前已不仅仅是线下渠道的补充——线上销售在整体社零中占比已经超过25%，还在进一步增加；电商基本取代线下，成为新品牌开拓市场的首选。同时，凭借人群覆盖广、不受辐射半径限制的优势，同时高效积累精准的用户画像，电商开始承担起品牌赋能、消费者需求参与产品价值重塑等的重要功能。

　　化妆品行业线上发展的过程中，电商代运营（TP）公司发挥了非常重要的作用。2018年我国电商代运营市场整体营业收入规模达9623亿元（+23.0%），维持较高增长水平，2014-2018年cagr≈44%（2014年仅2234.6亿元）；品牌电商服务市场交易规模约1613.4亿元，2011-2018年cagr为60.42%。美妆细分品类客单价较低资金占用较少、体积较小、配送效率高，同时子品类众多、又需要较强营销，行业入门门槛相对较低，因此美妆行业tp数量庞大。根据艾瑞咨询，美妆行业电商服务商数量占比高达20.9%。

　　美妆电商代运营行业内诞生了诸如丽人丽妆、壹网壹创、杭州悠可（排名不分先后）等优秀公司，凭借各自的资源禀赋各显神通，作为连接品牌、平台和消费者的枢纽，依托自身的电商资源、对行业和品牌及消费习惯的深刻理解、线上运作经验及数据分析等能力助力品牌线上业务快速发展，同时也驱动了美妆行业的变革。

　　我们认为，现阶段TP的更多作用依然是线上渠道，同时正在向可以创造高附加值的营销推广服务方向过渡，未来全品类、全方位服务商和强营销能力的服务商或有更大概率做大做强。

　　壹网壹创已于2019.9.27登陆资本市场，丽人丽妆、若羽臣上市排队中。当前电商在品牌建设和满足消费者体验方面日益重要，品牌方对电商运营的要求逐步提高，tp进入精细化运营的阶段；同时，目前线上经营面临流量迁移、电商经营环境扰动，tp玩家也迎来一些新的挑战，未来之路何方？本文最后也将尝试探讨。

　　风险提示：电商行业增速放缓，品牌方收回经营权，淘系政策变更，淘外流量快速变迁，品牌品类扩张失误等。