广发证券-短期钢价或恢复性上涨

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　（1）需求端，中长期看，我们认为房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱，但稳增长措施加码或一定程度上将拉动基建钢材需求增长。短期看，临近年末赶工现象一定程度上支撑下游需求韧性。（2）供给端，多地秋冬季大气污染综合治理方案相继印发。2019年11月12日，生态环境部相继印发了《长三角地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和《汾渭平原2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，均对高标准实施钢铁行业超低排放改造做了要求。综上所述，中长期看，政策基调上将偏向于稳增长，稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。短期看，临近年末赶工现象一定程度上支撑下游需求韧性、叠加近期多地出台重污染天气错峰生产政策，行业供需格局短暂错配支撑钢价恢复性上涨。建议密切关注暖冬背景下需求超预期的可能性。

　　一、供需：上海市场终端线螺周采购量环比升幅明显，高炉开工率升幅明显

　　需求方面，本周上海市场终端线螺周采购量为2.93万吨，环比上升6.55%；供给方面，全国高炉开工率为66.02%，环比上升1.79PCT；唐山钢厂高炉产能利用率为73.75%，环比上升0.74PCT。

　　二、钢材库存：社库、厂库环比降幅明显

　　根据Mysteel统计数据，截至2019年11月15日，当周钢材社会库存为834万吨，环比下降6.03%，同比下降3.36%。钢厂库存总和为444万吨，环比下降3.78%，同比上升1.30%。

　　三、成本：铁矿石价格跌幅明显、废钢价格微幅下跌，长流程成本小幅下降、短流程成本微幅下降

　　铁矿石方面：进口矿到港量降幅明显、港口库存微幅下降，铁矿石价格跌幅明显；焦炭及废钢方面：本周焦炭价格环比持平、废钢价格微幅下跌；成本方面：长流程成本小幅下降、短流程成本微幅下降，各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降。

　　四、钢价：普钢综合价格指数小幅上涨，各地区、各品种钢价全面上涨

　　当周普钢综合价格指数为3954元/吨，环比上涨1.11%；各地区、各品种钢价全面上涨。

　　五、盈利：长流程、短流程毛利全面上升

　　长流程毛利全面上升、热卷升幅最大，短流程毛利全面上升，热卷升幅最大。大、小型钢厂盈利面环比持平，中型钢厂盈利面环比小幅上升。

　　六、二级市场表现：钢铁板块下跌2.73%，跑输上证综指0.27个百分点

　　本周钢铁板块下跌2.73%，跑输上证综指0.27个百分点，位居申万全行业第九名。截至2019年11月15日，申万钢铁PE_TTM为8.81倍、上周为9.06倍，PB_LF为0.84倍、上周为0.86倍。

　　七、风险提示：宏观经济增速下滑；环保政策力度不及预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。