华泰证券-VR/AR行业研究报告
研究报告内容摘要：
5G时代下的VR/AR是通信产业的升级方向，产业化基础已日益完备
伴随2G到4G的升级，人类基于移动终端的信息交互媒介经历了文字、语音、图片、视频的演进，而在5G时代，通信的发展有望继续拓展所传递信息的纵深。因此我们认为，基于VR/AR的实景交互代表着通信产业新的发展方向。当前时点，5G的成熟为克服3D内容实时传输问题，以及因延迟造成的眩晕问题构建了网络环境，而相应光学元件、显示方案、专用芯片的推出则为终端的兴起搭建了硬件基础。此外，下半年及明年华为、苹果等大品牌终端的发布有望提振VR市场热度，推荐歌尔股份、水晶光电、利亚德、京东方A，建议关注韦尔股份、联创电子、苏大维格、汇顶科技。
5G网络的传输速度有效解决终端互联和眩晕问题
现阶段主流VR头显刷新率在75-90Hz，在90Hz刷新率以及H.264压缩协议下，我们计算得到1K分辨率的VR内容需要21Mbps码率，相较于仅能提供10Mbps码率的4G网，5G可实现100-1024Mbps码率，已经可以满足未来单眼8K的码率要求。此外，VR头显的显示时延极限为20ms，若超过20ms部分用户会有明显的眩晕感，目前VR头显的内部图像渲染以及刷新等时间约15-16ms，若增加4G网络下额外10ms时延，用户感知时延将远超过20ms，而仅有1ms的超低时延的5G可有效解决该问题。
VR芯片、光学元件、显示屏等硬件基础已具备，VR头显重归高增长
VR硬件构成主要包括芯片、光学元件、显示屏等，在芯片环节，高通18年推出骁龙XR1布局中低端VR头显，19年推出支持5G的855 plus VR移动平台定位高端VR头显。在光学元件环节，菲涅尔透镜是解决视角场FOV和镜片重量问题的主流方案，已广泛应用于Oculus、HTC等品牌终端。在显示屏环节，除了日益成熟的柔性OLED之外，京东方所推出的FastLCD提供了可选的高性价比显示方案，已应用于华为VR2、Oculus Go等。我们认为在硬件基础的支撑下，继18年VR手机盒子产品的衰落之后，行业大规模兴起在即，信通院预计18-22年全球VR产业CAGR将超过70%。
光波导镜片大规模量产和Micro LED产业成熟助推AR向2C端普及
据vittimes数据，光学显示模组是AR的主要成本构成，约占终端成本50%，根据光学原理差异，光学显示模组的图像源器件和显示镜面有多种组合。我们认为，一方面伴随着光波导市场玩家不断增多，并已有多家国内公司布局镜片量产，生产成本有望持续下降；另一方面，Micro LED技术的逐步成熟有助解决屏幕亮度过低问题，提高用户体验。基于性价比提升推动AR产品向2C端普及的预期，IDC预计19-23年AR行业CAGR高达169%。
核心标的
推荐歌尔股份（光学及整机）、水晶光电（光学元件）、利亚德（动作捕捉）、京东方A（Fast LCD及OLED），建议关注韦尔股份（CIS传感器）、苏大维格（裸眼3D光场显示）、联创电子（光学镜头）、汇顶科技（生物识别）。
风险提示：5G网络建设进度低于预期；VR/AR产品渗透速度低于预期。
