国泰君安-重型机械行业首次覆盖报告

　　研究报告内容摘要：

　　本报告导读：

　　存量改造和新建产能饱满，下游投资景气度持续上行，行业需求回暖背景下，重型机械龙头企业优先受益。

　　摘要：

　　结论：存量改造和新建产能饱满，下游投资景气度持续上行，行业需求回暖背景下，重型机械龙头企业优先受益，首次覆盖，给予“增持”评级。基于行业景气和行业竞争格局，推荐行业龙头中国一重、中信重工、太原重工、兰石重装。

　　存量改造和新建产能饱满，下游投资景气度持续上行。重型机械下游主要包括化工、炼化、采矿以及冶金等领域，经过上一轮产能出清，供需格局大幅改善，产品价格大幅回升，盈利恢复增长，2019年上半年化工、炼化、采矿、冶金（黑色金属）行业营收大多保持增长趋势，固投增速分别为9.3%、6.9%、22.3%和42.3%。展望未来，一方面目前存量改造和新增项目较多，支撑整体投资稳定增长；另一方面，存量企业和产线盈利能力和经营质量大幅提升，投资景气度有望持续至2020-2021年。

　　行业需求回暖，龙头优先受益。目前国内重型机械制造商主要为大型国企，呈现以中国一重、中国二重、中信重工、大连重工、太原重机、北方重工和上海重机等7家传统重型机械制造企业为主市场格局，即所谓“七大重机”，由于历史原因，七大重机集团业务有所侧重。从企业经营角度看，中国一重、中信重工、太原重机等龙头企业订单自2016年起逐步回暖，历史包袱经过2016-2018年清理，目前资产质量大幅提升，未来盈利能力有望持续向好。

　　投资建议及推荐标的：推荐行业龙头中国一重（下游投资景气或将延续至2021年，报表出清盈利有望回升）、中信重工（营收、订单持续增长，钢价上涨侵蚀盈利空间）、太原重工（加大成本管理及历史遗留清理，利润率将稳步回升）、兰石重装（新签订单创历史新高，订单价格回升、强化收款政策）。

　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧导致价格战、上游原材料价格持续高位。