国信证券:建议“买入”中装建设

　　研究报告内容摘要：

　　业绩超预期，新签订单有望回暖

　　公司近期发布了  2019  年半年度业绩预告，预计  2019  年上半年实现归母净利润  11,357.23  万元—12,979.70  万元，同比增长  40%-60%。业绩超预期主要是由于上半年公司加大了市场开拓力度、进一步优化调整业务结构并强化对公司内部的降本增效管理。2019Q1  公司新签订单  12.4  亿元，同比下降  26.89%，我们认为一季度订单下滑受到季节性因素影响较大。由于上半年固定资产投资增速仍处于  5.8%的历史低位，下半年固定资产投资发挥托底作用对冲经济下行压力的预期增强，我们预计公司未来新签订单有望回暖。

　　Q2  业绩增长大幅提速

　　在上述业绩预测下，公司  18Q3、Q4、19Q1  和  Q2  分别完成营收  11.60  亿、11.82  亿、8.63  亿、24.14  亿，同比增长  36.38%、17.85%、8.19%、139.93%；实现净利润  0.52  亿、0.34  亿、0.32  亿、0.90  亿，同比增长  7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的业绩增长大幅提速。

　　全国布局稳步推进，新设上海子公司有望受益长三角一体化

　　公司坚持“立足华南、面向全国”的战略方针，目前业务范围已遍布全国  20余省，设有华东、华中、华南、华北、西南、西北等七大区域运营中心和近30  家分支机构，公司已充分具备跨区域经营能力，上市至今每年非华南地区业务占比均超过  50%。自年初来，长三角一体化建设屡获推进，作为国家重要战略的长三角一体化进程正驶入快车道，5  月底公司在上海市临港地区设立全资子公司，未来公司有望把握住长三角一体化的重大机遇，为推动华东地区和国际业务提供强有力支持，进一步扩大品牌影响力。

　　投资建议：主业成长迅速，首次覆盖给予“买入”评级

　　预计公司  19-21  年  EPS  为  0.41/0.55/0.72  元，对应  PE  分别为  17.2/12.6/9.7倍。采用相对估值法给予  19  年  20-22  倍  PE，对应合理估值区间  8.20-9.02  元，相对当前股价有  17.82%-29.60%的溢价空间，首次覆盖给与“买入”评级。

　　风险提示

　　应收账款坏账，固定资产投资放缓等。