中信建投-食品饮料行业2019中报前瞻

　　研究报告内容摘要：

　　白酒龙头高增，有望带动行业景气。

　　从市场反馈来看，高端白酒仍然需求旺盛，次高端方面的消费升级仍在进行。1）高端：茅台，2019Q1  实现营业收入增长  22%左右、归母净利润增长约  32%；预计二季度营业收入和利润仍然维持较高增速，公告  H1  收入增长  16%、归母净利润增长  26%。近期草根调研了解到，6  月份发货量加大预计  2000  吨左右，在较大的发货量冲击下，批价仍然维持在  2000  元以上，反映当前需求旺盛。五粮液，2019Q1  收入增长  27%、归母净利润增长  30%；二季度预计营业收入和利润维持高增，预计收入增长  25%以上、归母净利润增长  30%。6  月后，公司第八代五粮液顺利上市，全国批价基本站稳  900-920  元，预计三季度和全年收入增速快速提升。泸州老窖，预计二季度收入增速约  20%、利润增速约  30%。

　　2）次高端，汾酒仍将保持高速增长，收入增速约  25%、利润增速约  25%。地产龙头洋河二季度收入增速约  15%、利润增速约18%。今世缘二季度预计收入增速  25%、利润增速约  30%。口子窖仍将保持稳健增长，受益于省内消费升级，利润增速将高于收入增速，盈利能力持续提升。

　　啤酒累计销量基本持平，今年入夏较晚预计  2季度销量增速回落，主要企业结构提升确定，维持全年利润高速增长的判断、但利润端的季度表现可能存在波动。

　　啤酒板块单季度销量增速下降、吨价稳步提升。量方面，国家统计局数据显示，1-5  月啤酒全国产量  1508.50,  累计同比减少0.20%，较  3  月末  3%的累计增幅回落明显，主要原因有二：1  是行业性消化  Q1  库存；2  是受天气影响，即今年入夏较往年平均晚  20  天左右，且  5、6  月雨水较多，导致销量受到影响。草根调研显示  6  月主要企业（青啤、华润）销量回升，我们仍然维持全年销量持平微增（增速  0~1%）的判断和预测假设。价方面，主要企业产品结构稳步提升，高端产品增长快速整体增速，另外青岛啤酒的吨价提升中预计仍有  1%左右的提价贡献；重庆啤酒吨价提升稳步进行，预计  Q2  自产自销部分的吨价提升趋势与  Q1类似。

　　肉制品预计收入略增、利润表现取决于二季度成本情况

　　行业方面，2  季度生猪价格持续上涨，4~6  月，生猪平均价格  15.69元/千克，较  1~3  月平均价格  12.96  元/千克环比上涨  21%，较上年同期上涨  46.1%；19  年  1-4  月全国定点规模屠宰企业屠宰量7423  万头，同比下降  8.0%。双汇有望利用小企业快速出清机会，扩大市场份额。公司收入端，屠宰收入预计增长，主因是猪价上涨的影响预计超过屠宰量下降的影响；肉制品收入由于年底和  4月提价而略有增长。公司利润端，预计  Q2  实际使用的原材料仍有部分低价库存，肉制品利润率预计略回落。