招商证券-交通运输行业中期策略

　　研究报告内容摘要：

　　2019  年上半年，机场板块一枝独秀，年初至今上涨  42%。；快递、航空细分龙头走出独立走势。下半年投资策略：机场在  ROE、现金流和净利率三指标上具备明显比较优势，属于有吸引力的核心硬资产；油汇风险逐渐出清，航空业绩低点已过，下半年将迎来超跌反弹。快递行业竞争呈现白热化，龙头公司规模效应明显。重点推荐：上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、大秦铁路、宁沪高速。

　　交运：市场整体反弹，机场一枝独秀。2019  年以来，市场呈现整体反弹趋势，机场板块表现出明显的超额收益。截至2019年6月14日，交运板块上涨16.8%，沪深  300  上涨  22.4%。各子版块中，机场由于  ROE  和现金流稳健，受到市场较大青睐，年初以来机场板块上涨  42%，远超其余行业。

　　机场：核心枢纽机场作为稀缺流量入口，刚性消费需求明显。机场起降费（按照飞机吨重收费）受宏观经济影响较小，非航免税具备消费属性，且保底锁定利润。个股重点推荐上海机场（单客商业价值最高），和白云机场（2020-21年利润有望现  50%的向上弹性空间）。

　　航空：汇率企稳，量价反弹，航空将迎来反弹。受宏观经济下行拖累，5  月是航空全年业绩低点。未来  30  天预订人数同比+5%，票价同比+2%左右。中期航空竞争格局良好，需求有翻倍空间，将超跌反弹。重点推荐春秋航空（成本管控优秀、油汇风险低）和中国国航（5  月三大航中量价表现最好）。

　　快递：行业竞争持续白热化，龙头公司规模优势明显。申通、韵达、圆通、以及顺丰  4  月单量增速依次为  44%/43%/32%/7%，中通快递  Q1  增速为  42%。龙头公司竞争格局改善以后或现量价齐升。重点推荐持续高增长、单票成本有优势的韵达股份以及综合物流龙头顺丰控股。

　　铁路&公路：铁路改革向纵深发展，两板块延续高股息、稳防守。重点推荐高股息低估值、业绩稳健，具有较高防御价值的大秦铁路和宁沪高速。

　　风险提示：宏观经济增速大幅下滑、油价大幅上涨、突发地区冲突。