华泰证券-稀土行业动态点评

　　研究报告内容摘要：

　　缅甸稀土全面封关，加剧国内中重稀土供给收缩

　　据亚洲金属网，5  月15  日起，云南腾冲与缅甸边境关口封关，禁止所有稀土业务相关产品进行出口贸易。百川资讯预计，关口封闭后不接受任何稀土相关产品的报关；并预计3  个月内很难通关。海关数据显示18  年11  月-19  年2  月缅甸进口矿明显下滑，预计封关后国内供给将明显减少，持续推升中重稀土价格；5  月13  日南方稀土继续上调中重稀土挂牌价，建议关注广晟有色、五矿稀土、盛和资源、厦门钨业。18  年磁材行业集中度提升，且新能源汽车、节能空调等需求有望带来新契机，我们看好产业龙头间的强强合作，推荐中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁、银河磁体。

　　5  月15  日起缅甸稀土全面封关，预计短期内难以通关

　　亚洲金属网报道，5  月15  日起，云南腾冲与缅甸边境关口封关，禁止所有稀土业务相关产品进行出口贸易。根据百川资讯，关口封闭后不接受任何稀土相关产品的报关；并预计3  个月内很难通关。17-18  年国内中重稀土因环保核查部分矿山关停或资源品位趋于枯竭，且无扩采和新批权证；因此缅甸进口中重稀土矿成为重要补充。根据海关总署，18  年缅甸进口混合碳酸稀土2.58  万吨（折氧化物约2  万吨），进口占比85%，跟我国中重稀土配额（约2  万吨）相当。但从月数据看，18  年11、12  月碳酸稀土的缅甸进口量比10  月下滑69%、59%，19  年1、2  月数据仍不乐观。

　　年初至今，中重稀土涨价，南方稀土持续上调挂牌价

　　18  年底至今，中重稀土供给收缩，致19  年价格持续上扬。今日（2019.5.16）氧化镝报价161  万/吨，比年初（2019.1.1）涨幅33.06%，氧化铽报价332万/吨，比年初涨幅12.54%。19  年3-5  月，南方稀土也持续上调氧化镝和氧化铽报价，5  月13  日最新报价，氧化镝155  万/吨，周涨幅5  万/吨，氧化铽322  万吨，周涨幅5  万/吨。缅甸关口封关后，将大幅减少国内中重稀土的供给，预计中重稀土价格将持续上涨。

　　轻稀土下跌空间有限，贸易摩擦等因素或将减少海外供给

　　轻稀土方面，5  月16  日氧化镨钕报价26.2  万/吨，比年初跌幅17.09%。轻稀土价格从4  月25  日开始止跌低位振荡。我们认为当前氧化镨钕价格已接近成本线，下跌空间有限。国内企业除北方稀土以外，当前价格水平下或均处于亏损状态；海外最大的稀土开采企业莱纳斯或也出现成本价格倒挂。且如果中国对美国稀土矿加征关税，或将减少美国进口的轻稀土规模；且莱纳斯在马拉西亚关丹冶炼厂因环保问题可能在今年9  月关停，以上因素都将减少国内轻稀土供应。

　　磁材行业集中度提升，新能源汽车和家电能耗标准调整或将带动新需求

　　稀土下游约50%需求来自磁材，18  年主要磁材企业均呈现出营收增加毛利率明显下滑状况，部分中小产能出清，市场集中度进一步提升。特斯拉上海超级工厂计划年底投产，预计年产50  万辆纯电动车，且市场存在大幅降价预期，有望带动新能源汽车销量，提升电机磁材需求；此外通过产业调研了解到，预计今年国家或将调整家电能耗标准，节能变频空调比例有望提升，将加速钕铁硼磁材对传统铁氧体的替代。我们预计随着新能源汽车电机、节能变频空调等对磁材需求的带动，磁材行业头部企业有望迎新契机，产业龙头间合作有望加强；如果稀土价格平稳上行也将利好磁材企业。

　　风险提示：缅甸关口开放、国内稀土矿复产超预期、中美贸易摩擦升级。