国信证券:建议“增持”创业慧康

　　研究报告内容摘要：

　　2019  年一季报符合预期，业绩实现高速增长

　　2019年一季度实现营收  3.20亿元（+25.9%），归母净利润  0.62亿元（+40.6%），扣非归母净利润  0.55  亿元（+58.9%）。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间下部。报告期内，公司医疗卫生信息化业务稳定快速增长，同时，公司医疗卫生物联网、互联网业务持续有序推进。2019  年一季度，公司医疗卫生信息化业务捷报频传，中标福建协和医院  1.47  亿元智能医院建设项目。根据中国政府采购网、千里马招标网信息显示，公司  2019  年  Q1  中标金额约  2.5  亿元。

　　毛利率保持稳定，管理费用得到良好的控制

　　2019  年  Q1  销售毛利率  52.49%，同比略降  0.26pp，保持稳定。销售费用率8.60%（-0.32pp），管理费用率  23.78%（-4.20pp），财务费用率  0.23%（-0.12pp）。三项费用率合计  32.61%，同比下降  4.64pp，主要原因是公司管理费用在  2019  年  Q1  得到了良好的控制，仅同比增长  6.99%，低于收入增速。

　　调整组织架构，分工明确、提升效率

　　公司业形成了以医疗卫生信息化业务为主体，医卫物联网、互联网业务为拓展补充的“一体两翼”三大产品服务板块，基于三大产品服务板块，2018  年底公司调整了业务架构整体规划，完成了三大事业群的的搭建。公司三大事业群分工明确，理顺管理链条，提高管理效率，2019  年  Q1  开始经营质量进一步提升。

　　“健康中山”标杆项目验收，区域医疗龙头有望持续拓展

　　公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收，截至  2018  年底，中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心，共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据  4.7  亿条，实现预约挂号  181  万次。此外，2019年  Q1，公司与自贡市签订《全民健康信息平台建设和运营合作协议》，公司“健康城市”建设和运营业务再下一城。

　　风险提示：医疗信息化订单执行不及预期；物联网业务拓展不及预期。

　　投资建议：首次给予“增持”评级。

　　预计  2019-2021  年归母净利润  2.73/3.55/4.48  亿元，同比增速  29/30/26%；摊薄  EPS=0.52/0.67/0.85  元，当前股价对应  PE=46/35/28x。公司是医疗信息化领军企业之一，“一体两翼”布局持续拉动高增长，首次给予“增持”评级。