中信证券-有色金属行业进出口数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　2019  年2  月，中国未锻轧铜及铜材进口量和未锻轧铝及铝材出口量同比下降，铜矿石及精矿进口量同比增长，稀土出口量下降。

　　▍有色金属进出口情况：根据海关总署数据，2019  年2  月，中国未锻轧铜及铜材进口量为31.1  万吨，同比下降11.14%，环比下降35.21%；未锻轧铝及铝材出口量为34.3  万吨，同比下降7.30%，环比下降37.86%；稀土出口量为2,886.1吨，同比下降35.16%，环比下降37.86%；铜矿石及精矿进口量为192.5  万吨，同比上升32.76%，环比上升1.56%。

　　▍未锻轧铜及铜材进口量同比减少。2  月是国内消费淡季，春节效应下国内铜的需求相对减少。同时，未锻轧铜及铜材中精铜占比70%，而精废价差的扩大抑制了精铜的需求。此外1-2  月累计进口量与去年大致持平，贸易商在1  月的提前备货也是2  月同比下降的原因之一。

　　▍铜矿石及精矿进口量同比增长。近年来铜矿石及精矿进口量大幅增长，一方面是由于国内铜冶炼产能、产量不断扩张，对于铜精矿需求量节节攀升；另一方面，国内铜矿产量与需求相比增速较为缓慢，且生产成本高于国外矿山，供应缺口叠加促使进口需求不断扩大，预计进口量未来仍将保持增长。

　　▍未锻轧铝及铝材出口量同比减少。2  月份未锻轧铝及铝材出口量为34.3  万吨，同比减少7.30%，创两年新低。2019  年1-2  月累计出口89.6  万吨，同比增长9.7%。受春节和1  月份提前大量出口影响，2  月份未锻轧铝及铝材出口量同比下滑。去年美国对俄铝实施制裁引发了外铝供应短缺，中国铝供应商继而抓住机会填补了这一缺口，这是铝1-2  月累计出口量同比去年增长的重要原因。

　　▍稀土出口量同比下降。2  月份稀土出口量为2,886.1  吨，同比下降35.16%，环比下降37.86%。2019  年1-2  月累计出口6,638.9  吨，同比下降19.7%。国内加强稀土行业环保审查监督、打黑等政策持续发力，供应端收缩态势渐显，2  月稀土出口量大幅下降。但随着新能源汽车等下游终端应用的发力，稀土永磁材料的需求逐步增长，预计未来稀土出口量将小幅增长。

　　▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A  股超预期下滑。

　　▍投资策略：维持行业“强于大市”评级，建议关注具备上游资源优势的基本金属板块公司：五矿资源（H）、紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、锡业股份；建议关注稀土上游资源及下游磁材板块公司：盛和资源、广晟有色、五矿稀土、北方稀土、宁波韵升、中科三环、正海磁材。