国信证券-纺织服装行业2月投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资策略：行业景气度仍待观察，重点公司年报表现预计稳健

　　维持板块中性评级。整体来看，在消费大环境持续承压，且去年Q1  行业因冷冬及春节滞后带来高基数背景下，预计板块短期基本面仍将有所承压。但同时我们看到，行业内公司分化较为明显，龙头公司仍有高于行业平均水平的稳健增长，且细分行业间景气度也呈现结构性变化，符合当前消费特征的大众高性价比龙头公司仍有较为不错的增速表现。中长期来看，我们继续建议从消费分化，代际变迁，产业升级三个维度，挑选处于优质赛道，符合行业发展大势，并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看，我们建议重点关注符合当下消费趋势，以及自身通过内生外延实现高成长，短期不受业绩基数波动影响的细分龙头，推荐珀莱雅、南极电商、歌力思、森马服饰等。

　　春节消费行业数据相对平平，Q1  行业景气度仍有待观察

　　据商务部监测，除夕至正月初六（2  月4  日至10  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050  亿元，首次突破一万亿元，但同比去年春节黄金周增长8.5%，增速跌破双位数，较往年春节黄金周相比呈现持续下行趋势，预计与整体经济形势走弱，消费环境承压有关。从服装行业1-2  月情况来看，预计将受春节前置以及期间消费增速放缓的双重影响而有所承压，今年春节前有效销售天数较去年缩短了12  天，由于通常节前消费以冬装为主，单价较高且节前由于送礼换新需求带来消费者购买欲相对旺盛，节前天数对Q1  影响相对较大，因此预计今年Q1在消费环境整体承压叠加节前消费天数缩减的背景下，行业基本面压力较大。

　　重点公司年报表现预计相对稳健，行业整体承压背景下凸显龙头优势

　　结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们初步预计纺服日化板块重点公司2018  年年报业绩增长仍相对稳健。18  年三季度以来随着消费环境走弱，板块上市公司整体业绩增速也逐步呈现放缓趋势，同时行业中企业分化明显，在所属细分赛道具备较为明显的竞争优势的龙头企业仍有高于行业平均水平的稳定增长，同时不同行业间呈现结构性差异，以大众高性价比产品为主导的新模式企业，日化行业以及具备较强品牌力的中高端服务行业公司业绩预计表现相对更为突出。

　　行情综述：1  月整体板块下跌2.22%，跑输大盘8.04  个点

　　1  月，SW  纺服指数下跌2.22%，沪深300  上涨5.82%，板块跑输大盘8.04  个点。其中，纺织制造下跌0.65%，服装家纺下跌2.68%，分别跑输指数6.47  以及8.50  个点。个股中我们重点提示关注的大众高性价比龙头南极电商（+22.87%）表现优异，涨幅板块排名第一。

　　风险提示：消费预期不明朗，行业整体持续下滑