银河证券:“推荐”杰瑞股份

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　1．事件

　　公司发布2018  年度业绩预告修正公告，2018  年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度修正为同比增长760%至810%，增幅较三季报预告数据有一定提升。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）国内市场景气度提升带动公司业绩增长

　　根据公告，此次业绩修正主要原因为2018  年国内油田服务市场景气度显著提升，市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加，公司订单大幅增加，公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期，使得公司2018  年度业绩高于前次预告。

　　2018  年中石油加大了国内油气开发力度，尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大，对外招标压裂车等钻完井设备，其中杰瑞股份中标22  台压裂车，石化机械中标10  台压裂车。

　　在加大钻井及完井等推动下，2018  年中石油在四川页岩气产量达到42.7  亿立方米，同比增长达40%。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司订单增长，同时订单毛利率也有相应提升，我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平，公司未来业绩仍有保证。

　　（二）2019  年加大勘探开发是国内市场主旋律，行业资本开支有望提升

　　近日，中国石油2018  年度油气田开发年会在北京召开，会议安排部署2019  年重点工作，强调要全力打好勘探开发进攻战，以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面，实现国内外油气开发业务高质量发展。

　　中石油此前提出2020  年页岩气产量目标为100  亿立方米，若按此数据计算，2019-2020  年中石油页岩气产量CAGR  为53%。而根据海关总署公布数据显示，中国2018  年天然气进口同比增长31.9%，至9040  万吨，创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速，而国内天然气产量增速较慢，致使进口量居高不下，2018  年11  月天然气对外依存度已超过43%，我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。

　　随着水平井及压裂技术设备的成熟，我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源，与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期，受此影响，我们预计2019年国内市场资本开支有望提升。

　　3．投资建议

　　我们预计2018-2020年公司EPS为0.63/0.87/1.13元，PE为26/19/14倍，维持"推荐"评级。

　　4．风险提示

　　原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。