华泰证券-看好稀土供需格局改善

　　研究报告内容摘要：

　　稀土行业秩序整顿持续，看好稀土供需格局改善

　　1  月4  日，工信部等12  部委发文持续加强稀土行业秩序整顿，明确资源督查、开采冶炼计划落实、回收、流通等各监管内容，以及各环节责任主体、并明确加强进口稀土矿管理。18  年稀土价格整体平稳，供给端配额提升、进出口市场变化较大，需求端略有下滑；但我们认为稀土整体供需格局仍在改善，历史遗留的社会库存是压制价格的主要因素。我们预计随着稀土行业秩序整顿持续加强，行业供需格局有望进一步改善，我们看好中重稀土，建议关注稀土和磁材产业链头部企业。

　　事件：12  部委发文加强稀土整顿，行业秩序有望继续好转

　　1  月4  日，工信部等12  部委发文持续加强稀土行业秩序整顿，对稀土行业整顿力度进一步加强，并明确各环节的负责主体机构。通知整顿内容包括加强对重点资源地和矿山动态检查力度、严格落实开采和冶炼分离计划、规范资源综合利用企业、强化产品流通监管如追溯系统和专用发票监管等；并鼓励稀土集团发展稀土深加工产业、加强功能材料发展等。18  年10  月30  日，经国务院批准，工信部成立稀有金属部协调机制成员单位，联合地方开展多轮打击稀土违法违规行为专项行动，查处了一批典型案件，通知进一步细化整顿规则，我们预计行业秩序有望进一步好转。

　　明确加强进口稀土矿管理，应对进出口市场变动

　　18  年稀土进出口市场发生较多变化，东南亚如缅甸等地进口矿持续增长，莱纳斯稀土冶炼分离产量受到当地环保核查的影响；此外中美贸易摩擦也对稀土需求造成一定扰动。针对稀土进口，通知要求，各省级工业和信息化、自然资源主管部门、公安、环境、税务、市场监管、海关、商务主管部门按职责分工，加强对稀土产品进口管理，严查稀土矿产品进口申报、是否符合国家技术要求、禁止以进口稀土矿等为原料进行稀土回收；依法严肃处理进口手续一证多用等违法违规行为等。我们预计随着稀土行业整顿加强，对于稀土进出口的监管也将趋于完善。

　　供需格局改善，社会库存持续制约价格

　　供给端，2018  年度全国两批稀土矿开采总量控制指标共12  万吨，同比提高14%；海外稀土矿方面，美国Mountainpass  复产、莱纳斯产品进口到中国增加轻稀土供给，缅甸等地的中重稀土矿进口扰动有可能对供给产生影响。需求端，全球经济下行致磁材需求转弱，稀土价格承压；我们按照各地稀土矿配额和配分数据进行测算，稀土的主要品种已经进入紧平衡状态；测算显示氧化镨钕社会库存消耗最快，自我调节最到位，中重稀土次之。限制稀土价格的主要因素是是历史遗留的大量社会库存。

　　看好中重稀土价格，建议关注稀土和磁材企业

　　18  年稀土价格整体运行平稳，我们预计2019-2020  年稀土供需格局将持续改善，考虑到环保、进口矿限制、资源紧缺等因素对中重稀土开采的影响，我们看好中重稀土价格。建议关注稀土企业盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业，以及磁材企业中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升和银河磁体。

　　风险提示：稀土整顿力度不及预期；缅甸等地进口放开；磁材需求放缓。