中信证券-化工行业重大事项点评

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点

　　促进汽车等热点产品消费措施有望于今年出台，预计将带动轮胎下游需求环境转暖，2019年行业有望企稳回升。在2018年对外贸易摩擦加剧、产能结构性过剩、经济去杠杆的多重压力下，行业分化明显，洗牌持续进行；具备产能优势、大力布局海外、拥有较强产品力和渠道力的龙头企业有望在未来脱颖而出。

　　▍汽车鼓励消费新政有望于今年出台，产销疲势扭转可期。据央视新闻报道，国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车等热点产品消费措施，同时计划实施第二批外商投资重大项目，包括新能源汽车等。2018年在宏观经济压力以及汽车消费透支等影响下，国内汽车产销量数据连续下滑；截至2018年11月，国内汽车累计产量2582万辆，同比下降2.3%。若鼓励汽车消费新政于今年顺利出台，汽车产销疲势有望大幅扭转，带动轮胎下游需求环境转暖。

　　▍下游回暖+贸易争端缓和，2019年轮胎行业有望企稳回升。2018年受汽车产销量下滑的影响，国内轮胎行业出现回落；截至2018年11月，国内轮胎累计产量6.81亿条，同比下降9.1%。同时随着中美贸易争端持续恶化，行业外部出口环境承压，对行业内企业收入端冲击较大。2019年，在汽车消费回暖预期以及对外贸易压力缓和的推动下，整个轮胎行业有望实现企稳回升。

　　▍国内明星企业分化加剧，行业洗牌持续进行。2018年在国内环境政策趋严、进出口贸易摩擦加剧、产能结构性过剩、经济去杠杆的多重压力下，国内轮胎行业在经营压力倒逼下实现转型洗牌，行业内企业分化加剧。以玲珑轮胎（2018年全球排名由20位提升至17位）为代表的部分龙头企业实现大踏步前进，营收规模大幅增长，国际地位进一步提升；而以永泰、恒宇（2017年全球排名均为前50，同年底相继破产）为代表的部分传统大型轮胎企业则面临生死关口。

　　▍头部企业亟待出现，龙头有望脱颖而出。从历史和国际发展经验判断，成熟的轮胎大国能够诞生至少一到两家巨头企业。中国作为全球轮胎产出第一大国，目前行业集中度相比国际仍然偏低，国内龙头与全球巨头企业百亿美元级销售收入之间仍存在较大差距。在2018年整个行业面临经营压力的背景下，行业集中度低、需求低端的格局正在扭转，民族品牌崛起的曙光已现。具备产能优势、大力布局海外、拥有较强产品力和渠道力的龙头企业有望在未来脱颖而出。

　　▍风险因素：原材料价格波动，贸易摩擦加剧，汽车销量下滑。

　　▍投资策略。维持行业“强于大市”评级。重点推荐受益于行业集中度提升、在海外已有产能布局的国内轮胎龙头玲珑轮胎，建议关注赛轮轮胎、三角轮胎。