国信证券-新三板2018年12月投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　三板行情：两大指数止跌，成交偏向竞价交易

　　2018  年11  月底三板做市指数收于722.46  点，当月下跌-0.19%，横盘止跌，月度跌幅创近一年新低；三板成指收于967.19  点，当月上涨0.48%，近一年首度收阳。估值方面，截至2018  年11  月底，中小板、创业板、新三板、全部A  股市盈率（TTM，中值）分别为25.56x、33.4x、10.04x、24.23x；市净率（MRQ，中值）分别为2.12x、2.68x、2.02x、2.07x。成交方面，当2018  年11  月总成交额为58.84  亿元，环比上月增长31.29%，同比去年下降-59.28%；本月做市转让15.17  亿元，环比上月下降-2.53%；竞价转让43.67  亿元，环比上月增长49.29%。总成交额有所反弹，但仍处于近一年较低水平，增量集中于竞价交易，做市交易持续低迷。定增方面，2018  年11  月当月新三板新增定增预案募集金额29.22  亿元，环比上月下降-39.04%，自9  月高位反弹以来，创近一年新低；当月实施完成金额58  亿元，实施完成比率为198.49%；新增定增预案84  例。

　　追逐资本流向：上市辅导、上市公司并购回暖

　　2018  年11  月当月发审委共审核企业12  家，过会9  家，通过率为75%。其中新三板企业共审核2  家，过会2  家。过会的企业为华阳国际、七彩化学。其中华阳国际“三类股东”持有股份由实控人唐崇武回购，排队300+天完成中小板IPO，主要业务涵盖城市规划、建筑设计、建筑产业化设计与咨询等。七彩化学专注于高性能有机颜料开发，远销海外，创立中国高档着色剂名牌。

　　当月首次公告上市辅导的企业有14  家，环比上月增加9  家，包括我们覆盖的激光焊接设备商联赢激光、以及新三板利润规模最大的齐鲁银行。

　　上市公司并购新三板：当月共发生上市公司并购新三板13  起案例，环比上月增加6  起，重回近一年平均水平；其中7  家控股权变更，占比53.85%。

　　PEVC  机构投资新三板：当月PEVC  机构投资新三板共6  家，投资总额为1.4  亿。

　　事件快评：友宝在线获蚂蚁金服12  亿融资，投后估值72  亿

　　11  月20  日友宝在线获得蚂蚁金服全资子公司上海云鑫创投12  亿元融资，投后估值约71.95  亿元。友宝在线成立于2011  年，2016  年2  月挂牌新三板，主营业务以智能自动售货机为销售形式，通过线上、线下两种渠道销售饮料、食品等日用快消品，并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务，以及利用可移动式歌咏设备为消费者提供自助点唱服务。2017  年收入、净利润分别为21.03  亿、1.18  亿，同比增长33.44%  /  52.15%，毛利率53.89%，自动贩卖机数量2016  年国内市占率41%，位列第一。

　　风险提示

　　流动性进一步收缩；改革政策推行低于预期。