招商证券-医药生物行业投资策略
研究报告内容摘要：
新医保局的控费政策可能给医保支付的药品、器械、耗材带来前所未有的挑战和机遇，一部分产品可能受到控费影响，但也有一部分产品受益于进口替代。我们看好：创新药和创新器械、消费属性子行业、零售药店、血液制品、CRO、疫苗。
2019年，医药行业面临新的变局，新医保局的控费政策可能给医保支付的药品、器械、耗材带来前所未见的挑战和机遇。2018年成立的国家医保局，第一把火就烧向了化学仿制药，发布4+7城市带量采购方案，招标规则远远严于过往卫计委主管下的招标。这已经表明，国家控制医保费用的决心非常之坚定，所有与医保挂钩的药品、器械、耗材，可能都要面对医保控费下的政策收紧，但这也并不完全是利空，对于部分子行业而言，国内企业可以抓住机遇替代进口，所以进口替代空间越大的子行业越有利好可能。
我们看好的子行业：（1）创新药与创新器械。我们认为创新不是简单看研发管线多少多少个，而是要么在热门赛道投资进度快、销售强的企业（如恒瑞医药）；要么在冷门赛道找空间大的品种（如正海生物）；（2）有消费属性的子行业，不受医保控费影响。虽然其他板块可能在谈消费降级，但是在健康领域，我们观察到的还是消费升级，所以长春高新生长激素、欧普康视角膜塑形镜、仁和药业品牌OTC、片仔癀等，持续高增长；（3）零售药店。社保征收趋严对小药店影响更大，行业整合速度明年有望加快；（4）血液制品。行业已处底部，终端增速逐渐恢复，采浆量增速决定业绩弹性；（5）CRO行业。创新药热潮继续推动CRO快速增长，带量采购也有望倒逼企业加快一致性评价。（6）疫苗。智飞生物签订长约锁定HPV的持续增长；
我们推荐标的：欧普康视、长春高新、益丰药房、仁和药业、恒瑞医药、华兰生物、昭衍新药、正海生物。
风险提示：1、医药行业政策不确定性，如果未来政策公布进度、内容不合预期，可能对板块有较大影响；2、创新药获批进度低于预期；3、网售处方药政策如果出台，可能对药店板块有影响。
