光大证券-快递行业10月经营数据点评

　　研究报告内容摘要：

　　◆行业公告/行业新闻：

　　4  家A  股上市快递企业发布10  月经营数据。

　　韵达股份：实现收入11.21  亿元，同比增长29.75%；业务量6.64  亿，同比增长43.41%；

　　申通快递：实现收入收入16.58  亿元，同比增长47.09%；业务量5.11亿票，同比增长44.60%；

　　圆通速递：实现收入20.70  亿元，同比增长18.09%；业务量6.29  亿票，同比增长31.02%；

　　顺丰控股：实现收入72.99  亿元，同比增长21.06%；业务量3.01  亿票，同比增长18.04%；

　　◆数据点评：

　　行业继续向头部集中，客单价仍在下降。进一步验证目前行业仍处于快速发展期。10  月全行业677  亿，同比增17.3%，业务量1123.7  亿，同比增长24.8%；从各家公司业务量增长情况来看，行业集中度进一步提升的趋势不变；但同时，从业务量与收入增速的差值，可以看到韵达、圆通为争夺市场份额在一定程度上牺牲了客单价。

　　我们认为快递行业目前有一喜一忧。

　　一喜在于，整个行业正在向头部集中，新进入者及小型快递企业越来越难以在竞争中生存；

　　一忧在于，对于加盟制快递，头部企业面临因杀价竞争而导致的客单价下降，进而延伸到毛利率的下降，在双十一我们甚至看到部分商品3  元包邮，可以预判11  月的客单价可能会进一步下降，对于整个行业长期发展不利。

　　社保新政影响未知，可能对利润率造成负面影响。社保新政明年施行，我们认为上市的快递企业将首当其冲受到影响，最终对公司的利润率水平造成影响。我们维持行业增持的判断，认为行业未来3-5  年增速仍将维持在20%左右，在明年社保政策落地后将是比较合适的布局时间，个股方面，重点推荐关注相对壁垒更高的顺丰控股，以及目前增速回升，估值具备性价比的圆通速递。

　　◆风险分析：

　　网络购物增速出现大幅下降，快递行业政策出现重大变化。