安信证券-挖掘机出口继续大幅增长

　　研究报告内容摘要：

　　■事件：根据协会统计，2018  年1-10  月挖掘机销售171516  台，同比涨幅52.5%。国内155771  台，同比涨幅48.4%。出口15634  台，同比涨幅109.1%。10  月当月销售挖掘机15274  台，同比涨幅44.9%。国内13490  台，同比涨幅39.6%。出口1782  台，同比涨幅104.6%，超过了市场的预期。

　　我们的分析与点评：

　　■挖掘机出口继续大幅增长105%，小挖需求强劲增长53%。根据协会统计，10  月我国挖掘机销量1.53  万台，同比增长45%：分区域看，国内市场销量1.35  万台，同+39.5%；出口销量1782  台，同比增长了104.6%；内销、外销增速均实现超预期回升。

　　分吨位看，小挖销量7798  台，同比增长53%；中挖销量5343  台，同比增长40%；大挖销量2133  台，同比增长了31%；小挖增速明显超过了行业的平均增速。

　　■国产份额继续提升3.4  个百分点，国产替代及龙头效应继续强化。2018年1-10  月国产品牌累计销量市占率55.83%，比2017  年市占率提升了3.4  个pct。日系、韩系品牌占有率呈现不同程度的下滑。

　　分公司看，三一重工总销量市占率22.8%，同比提升0.6  个pct；其中大挖市占率20.4%，同比提升3.3  个pct。徐工总销量市占率11.5%，同比提升1.7  个pct；其中国内销量市占率12.1%，同比提升2.0  个pct；中挖市占率14.3%，同比提升2.9  个pct。柳工总销量市占率6.9%，同比提升1.0  个pct；其中国内销量市占率6.8%，同比提升了1.3  个pct。

　　■三大驱动力强力推动，预计四季度及明年下游需求仍将稳步提升：

　　（1）2017  年底，1  万亿元总投资（基建+房地产+采矿）对应6.3  万台挖机保有量，这一比例在2008  年以前是9  以上，2011  年冲高到10.4  后持续下降，到2017  年底仍未回升，建筑工人成本上升加速机器替代人工提升效率，进一步带来新增需求。

　　（2）政策不断加强“基建补短板”预期，地方专项债额度分配时也将考虑资金需求等，预计4  季度我国基建投资增速有望触底回升，对相关工程设备需求周期延长。

　　（3）环保政策趋严将继续推动存量设备更新换代，预计2019  年底非道路移动机械的环保排放要求将再升级，将加速存量设备的更新周期。

　　■投资建议：伴随4  季度我国基建项目投资增速预期有望触底回暖，对相关工程机械设备需求周期延长，利好整个产业链。从中长期角度看，工程机械行业竞争格局逐步加速向龙头集中的趋势不会改变，以及高端液压泵阀等核心零部件已加速国产替代。继续推荐工程机械行业主机的行业龙头三一重工、柳工；核心部件国产化的优质公司恒立液压、艾迪精密。

　　■风险提示：下游需求波动，原材料价格上涨，汇率波动。