海通证券-电子元器件行业专题报告

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点：

　　光学屏下指纹方案将成为市场主流。智能手机的生物识别解锁功能已经构成消费者使用体验的重要一环。通过对各类全面屏手机的解锁方案的操作体验、性价比和产业链等方面的综合讨论，我们认为目前光学屏下指纹方案综合竞争力最强，将率先抢占市场，产业链的优势公司具备较好的投资机会。

　　屏下指纹成手机创新必然趋势，伴随全面屏浪潮同步普及。全面屏对传统的“HOME  键电容式指纹解锁”设计方案提出了挑战，目前的解决方案主要有背部指纹、面部识别和屏下指纹三种。背部指纹方案由于不符合正常习惯，同时破坏了背面整体的美感，未来我们预计只会出现在低端的全面屏手机上；面部识别解锁自出现以来争议性很大，虽然全面屏适配性好而且更安全，但对场景和解锁姿势有要求，我们认为更可能是为了未来的VR/AR，人工智能等更先进的应用上的布局。相比之下，屏下指纹既可以取消Home  键，又符合用户传统的操作习惯，有望成为当前全面屏旗舰机的标配。2017  年以来，随着全面屏手机的不断量产，屏下指纹解锁方案也从实验室走到样机最后成功量产，目前已有VIVO，华为，小米，魅族，OPPO  等多家大厂采用了光学屏下指纹方案。

　　超声波和玻璃基电容方案都有难以解决的核心瓶颈。屏下指纹解锁主要有光学、超声波和玻璃基电容三种方案。超声波方案主要是高通在主导，虽然理论上更好，但由于超声波穿透力不足只能适配柔性的OLED  屏幕，目前一块柔性OLED屏比硬屏贵60  美元以上，导致体量最大的中端手机市场价格上很难接受；因此我们判断超声波方案目前只能应用于一些本就准备采用柔性OLED  屏的高端机，应用范围有限。玻璃基电容方案主要是JDI  在主导，一方面产品预计明年三月份才能量产，另一方面有信号干扰和LCD  作为全面屏有天生劣势，所以我们判断未来玻璃基电容方案即使量产也主要用于中低端的LCD  全面屏手机上；

　　光学指纹识别方案性价比最高，适用范围最广，综合竞争力最强。光学方案的代表厂商有汇顶、新思和思立微。早期由于整体体积太大和不能穿透皮肤表层的原因，主要在门禁和考勤等领域应用。后来随着不断的改进和小型化，加上OLED  自发光的特性可以直接作为光源，目前已成为最主要的屏下指纹解锁方案。目前光学模组ASP  已经在10  美元以下了，汇顶目标是8  美元以下，长期随着规模提升和技术发展仍有下降空间，性价比高；同时光学方案兼容OLED软硬屏，适用范围广；另外光学方案起步早，在市场上有一定的先发优势，产业链成熟度更高。因此，我们判断短期内光学方案将成为屏下指纹的主流方案，适用高中低端各类OLED  全面屏手机。此外，光学方案的痛点如假指纹和维修等，汇顶也有一些专利和方法去解决，整体的综合竞争力是三个方案里最强的。

　　光学方案的结构与产业链。光学方案主要有三种结构：Under  Display,  In  Display和嵌入式，后两种目前还不成熟；但无论哪种结构，光学方案都包括算法芯片、Lens  和滤光片、CMOS  传感器和模组封装四部分。算法芯片主要是中国汇顶、美国新思、中国思立微等；其他部件产业链和传统摄像头模组产业链类似。

　　行业“优于大市”评级，关注优势企业。建议关注：光学屏下指纹方案领导者汇顶科技（603160.SH），拟收购思立微进入屏下指纹芯片市场的兆易创新（603986.SH），屏下指纹识别模组绝对龙头欧菲科技（002456.SZ），新晋屏下指纹模组供应商丘钛科技（01478.HK），国内领先的光学零件及产品供应商舜宇光学科技（02385.HK）和滤光片行业龙头水晶光电（002273.SZ）。

　　风险提示：全面屏手机渗透不及预期；其他屏下指纹方案出现革命性技术进步；柔性OLED  面板价格大幅下滑；超声波方案穿透力大幅提高。