华创证券:“推荐”保利地产

　　研究报告内容摘要：

　　事件：

　　9月7日晚，保利地产公布8  月销售数据，8  月实现签约金额275.7  亿元，同比+19.9%；实现签约面积165.7  万平方米，同比+5.2%。8  月新增建面487.1  万平方米，同比+31.1%，其中新增权益建面304.1  万平方米，同比+34.9%；总地价235.4亿元，同比-42.5%，其中权益地价153.0亿元，同比-23.2%。

　　点评：

　　8月销售276  亿元、同比+20%，销售增速略有放缓，排名继续稳居前四8  月公司实现签约金额275.7  亿元，环比+15.4%，同比+19.9%，涨幅较7月下降24.3pct，略高于月初克而瑞公布的270.0  亿元2.1%；实现签约面积165.7万平米，环比-1.3%，同比+5.2%，涨幅较7  月下降20.2pct，略好于我们高频跟踪的49  城成交面积同比+4.7%；销售均价16,642  元/平米，环比+17.0%。1-8月公司累计实现签约金额2,667.7  亿元，同比+43.3%，涨幅较7  月下降3.3pct；累计实现签约面积1,787.5  万平方米，同比+32.8%，涨幅较7  月下降3.7pct。累计销售均价14,924元/平米，较17  年销售均价上涨8.2%。受去年同期基数略有走高影响，8  月销售增速有所放缓，考虑到9  月基数略有走低，销售同比仍将维持较好势态。1-8  月公司销售排名继续稳居行业第四。鉴于公司下半年推盘力度较大，项目布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市，预计18  年全年销售仍将有优异表现。

　　8月拿地/销售额比85%，拿地积极、成本下行，布局二线和城市圈并重8  月公司在土地市场新获取广州、武汉、长沙、石家庄、昆明、青岛、海口、佛山、惠州、肇庆、泉州、南通等12  城共17  个项目，拿地以重点二线城市及城市圈周边三线城市为主，共新增建面487.1  万方，环比+118.0%，同比+31.1%，其中新增权益建面占比62.4%；总地价235.4  亿元，环比+18.9%，同比-42.5%，拿地额占比销售额为85.4%，较上月提升2.5pct，拿地加仓态度不变；楼面价4,832  元/平米，环比-45.4%，同比-56.2%，拿地均价占比销售均价仅为29%，拿地成本趋势下行。1-8  月公司共获99  个项目，新增规划面积2,188.0  万方，同比+2.5%；总地价1,501.3  亿元，同比+20.3%；平均楼面地价6,862  元/平米，较2017  年+2.6%；拿地额占比销售额为56%，拿地加仓态度不变。公司17  年部分收购保利置业，全国布局进程再次加速，并在资金趋紧环境下充分受益于央企融资优势，拿地继续高增，彰显公司规模扩张决心。

　　投资建议：销售稳增，拿地积极、成本趋势下行，重申“强推”评级保利地产积极变革始于2017  年，目标方面，董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17  年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病，成长再添动力；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显央企地产龙头资源整合优势；拿地方面，16  年、17  年和18  年1-8  月拿地金额占比销售金额分别为56%、87%、56%，积极扩张坚定；销售方面，17  年销售额同比+47%，18  年1-8  月同比+43%，奠定全年持续高增基础。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.72、2.18  和2.76  元，目前对应18  年PE  仅6.7  倍，维持目标价20.62  元，重申“  强推”评级。

　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧