权益资产正从政策底转向盈利底
美债期限利率倒挂，土耳其货币危机牵动人心；而国内企业营收增速和价格涨幅回落，但有积极财政托底、货币环境保驾护航。二季度宏观环境错综复杂，招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮、招商证券首席宏观分析师谢亚轩和长江证券首席宏观债券分析师赵伟等认为，权益资产目前正从政策底转向盈利底。政策底在2018年11月出现，1月上旬基本确认。盈利底的确认需要观测政策何时见效：主要体现在量价两个方面，即经济增速底部和PPI底部的确认。
工业企业利润下滑并不意外
中国证券报：如何看待2019年1-2月工业企业利润下滑？
刘东亮：主要受两因素影响：一是春节因素，今年春节刚好位于1、2月的中间，节前节后企业普遍收工早开工晚，导致前两个月的开工受到较大影响，企业营收也相应受到影响；二是PPI涨幅出现明显放缓，且与CPI显著倒挂，由于PPI更多体现上游行业的价格，PPI较低意味着上游行业企业难以通过涨价将成本压力传导至下游，且从历史规律来看，无论是PPI下行还是PPI与CPI倒挂，同期都对应着企业盈利的下滑，因此1-2月工业企业利润下滑并不意外。
不过，前两个月工业企业利润的降幅还是超出了市场预期，这里面反映出当前总需求偏弱，供给侧压力较大的情况，如果后续稳增长政策持续落地，减税降费措施逐步兑现，那么企业盈利是有机会出现改善的，但能够改善到什么程度，还是要依据届时的宏观经济表现特别是总需求的表现而定。
谢亚轩：预计3月之后工业企业利润同比增速会逐步上行，二季度由负转正。理由有三方面：第一，2018年11月起逆周期调控政策逐步落地，PPI增速已于2019年2月阶段性企稳，工业品通缩压力缓解。第二，4月之后减税降费政策逐步落地，预计利润率会逐步改善；第三，从库存和产能利用率的角度来看，虽然当前库存去化程度还不充分（1-2月产成品库存累计同比增速为6.2%，尚未至负值），但目前工业产能利用率（2018年四季度时为76%）高于此前通缩时期，有限的过剩降低了通缩的概率。
赵伟：企业营收增速和价格涨幅均回落，盈利增长放缓的同时，结构表现加速分化。分企业类型盈利来看，1-2月国有企业盈利较去年全年回落36.8个百分点至-24.2%，连续第8个月下滑；民营企业盈利同样出现回落，但幅度明显小于国有企业，国企民企盈利“剪刀差”持续缩窄。盈利结构分化的同时，资产负债率表现也在持续分化，1-2月国企资产负债率继续回落，而民企资产负债率明显回升。考虑到近期支持民营企业政策措施密集落地，民企融资较前期已有明显改善，盈利和杠杆率的结构分化或将延续。
