ST长油恢复上市首日大跌 招商局航运板块整合待解

　　在万众瞩目之下，ST长油（601975）于1月8日重返A股，但回归首日的ST长油却股价大跌。当日，ST长油以2.81元/股开盘，开盘跌幅近40%，开盘后，股价最低触及2.66元/股，随后逐渐反弹。在经历两次临时停牌后，ST长油尾盘跌幅收窄至23.2%，股价报于3.31元/股。

　　去年6月4日，长航油运向上交所提交了重新上市的申请材料；去年11月3日，ST长油重新上市交易获上交所批准。上交所此前表示，ST长油重新上市，是重新上市制度实施以来的首单实践，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比较明确的制度预期。

　　A股油运“三剑客”

　　主营外贸成品油及内贸原油运输的ST长油回归后，A股市场油运标的将增至三家，虽然招商轮船（601872）以及中远海能（600026）也属油运行业，但在油品运输细分领域里与ST长油各有侧重。

　　其中，中远海能以外贸原油运输、内贸原油运输为主，二者分别占中远海能2017年运输业务收入的41.53%、25.89%；招商轮船以外贸原油运输为主，占其2017年运输业务收入的80.03%。

　　细分领域各有侧重导致油运“三剑客”的运力结构也有明显不同，ST长油的油轮以小型油轮为主，平均为4.77万载重吨，由于此前已经剥离VLCC（超大型油轮）资产，ST长油目前没有VLCC船型。

　　中远海能以VLCC、PANAMA船型为主，平均13.76万载重吨，其中VLCC约占其油轮总运力70%左右，是全球第一大油轮船东、第三大VLCC船东；招商轮船以VLCC为主，平均28.8万载重吨，VLCC占其油轮总运力的96%以上，是全球第一大VLCC船东。

　　航运市场向来都是强周期行业，上述差异导致“三剑客”在面对油运市场的波动时抗周期特性有所不同。特别是去年外贸原油运输主力船型VLCC运价出现大幅下滑，呈现前低后高走势，但全年平均运价仍然不高。

　　以去年1-6月的数据为例，VLCC船型中东-中国航线平均运价下降约19%，受燃料油价格提高影响，VLCC船型平均日均收益仅为5905美元/天，同比下降约74%。这直接导致外贸原油运输收入占比较高的中远海能、招商轮船在2018年上半年出现亏损或净利润大幅下滑。

　　相比之下，同期ST长油的营业收入及净利润均未出现大幅度下降，一方面是由于公司无VLCC船队，受外贸原油市场特别是VLCC市场下跌影响有限；另一方面是由于公司外贸成品油运输业务收入及毛利同比均有所上升。

　　记者注意到，在经历一系列调整后，ST长油已重点聚焦于外贸成品油及内贸原油运输。这一结构基于两点策略，一是公司原油运输坚持以内贸为主、外贸为辅的策略；二是公司明确未来要成为世界领先的全球化成品油船东。