研究报告内容摘要:
今日视点:
宏观:经济下行压力持续。中美博弈有长期化复杂化趋势,全球经济复苏局势及相关外需仍有较大不确定性;国内,10 月工业增加值增速仍位于6%以下,延续弱势。固定资产投资小幅反弹但并不显著,预计今年四季度实际GDP 增速维持6.5%,而通胀温和,名义GDP 增速有所回落。政策层面需求侧与供给侧难以偏废,无风险利率在基本面与政策面共同作用下,仍有下行空间。预计当前至2019 年,货币政策有望更加宽松,财政政策有望更加积极,我们继续看好利率债券表现。同时,随着货币向信用宽松效果逐步传导,实体企业信用风险水平会逐步修复。随着减税等支持实体经济措施出台,信用类债券与股市表现预计也将稳步向好。
债券:社融超预期回落叠加50 年国债招标利率大幅低于预期,激发二级市场做多热情,长端收益率下行。社融与投资数据综合来看,一方面反映融资需求萎缩,信用扩张不顺利,但另一方面,也体现出产业结构的积极变化,金融更多服务实体经济。民营企业债券融资支持工具加速落地,政策效果明显,民营企业债券的流动性将得到切实改善,有利于市场对于信用民企债券投资情绪的修复。
医药:我们继续对医药板块保持乐观态度,目前整体上我们不建议参与小票行情,我们仍将以基本面为依据,一方面建议布局行业大白马龙头股,另一方面建议布局低估值的子行业龙头公司。医药板块目前估值已经创了近10 余年的新低,大量公司估值进入10-20 倍PE区间,具有较高性价比。我们一方面持续看好各子行业的龙头公司,另一方面看好低估值的,PEG 小于1 的个股,如OTC 板块,重点推荐仁和药业。