国泰君安：识别市场预期的分歧
【晨报精选】
流动性之迷：识别市场预期的分歧
对DDM模型中各因子的预期分歧才会形成A股流动性。具体而言是对业绩、无风险利率、风险溢价（风险评价/风险偏好）预期的分歧程度。人们相互交易证券本质上是交换价值预期，只有当预期分歧改变投资者内心的价值判断时才会改变A股的流动性，所以并非所有的分歧都会形成流动性。由于央行货币创造、广义货币扩张及分配、市场微观结构的变化会通过不同途径影响DDM模型中的各因子，投资者的预期分歧程度会随之发生改变，从而改变了A股的流动性。
2015年股灾以来市场预期分歧发生了三次变化。首先，2015年股灾爆发阶段，A股微观交易结构恶化导致市场对风险偏好因子的预期一致悲观，并随着证金的救市得以改善。第二，市场焦点转向人民币“快贬”，对于人民币贬值与随之资本外流的预期加强，外汇占款下降冲击基础货币从而影响无风险利率，市场对无风险利率的预期呈现一致悲观，直至8月25日央行宣布“双降”得以改善。第三，我们判断，在微观结构缓慢好转与内外部货币政策安排逐步明确之后，市场预期的分歧将集中于业绩因子。
【热点聚焦】
人民币汇率具备条件保持稳定
近期中国完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措。从国际国内经济金融形势看，随着改革红利逐步释放，中国经济未来具备条件企稳向好，人民币汇率没有持续贬值的基础，有条件保持在合理均衡水平上基本稳定。经过前期对高估部分的技术修正，近期人民币中间价出现走稳迹象。
在外汇储备充足、贸易顺差、央行稳定政策等情况下，短期人民币中间价将会小幅双向波动，总体趋于稳定。中国8月末外汇储备3.56万亿美元，8月贸易顺差602.4亿美元。2015年上半年中国GDP同比增长7%，虽然比高速增长时期出现一定下降，但在全球仍属增长很快的经济体。而且中国处在增速换挡期，经济换挡有内在规律要求，只要改革开放持续推进，实现要素驱动型增长向创新驱动型增长的转变，新5%比旧8%好，经济增长的质量和效益将大幅提高。
长期看，随着继续深化改革、扩大开放、积极推进转型创新驱动战略，中国经济将保持持续健康发展，人民币汇率在中长期是可以升值的。
【行业分析】
有色：锂盐企业资源端布局加速业绩增长
动力电池需求拉动锂矿和基础锂盐上市公司业绩大幅增长。我们预计全年新能源车销量或达25万辆，由此带动碳酸锂需求接近2万吨/年。动力电池需求带动上游锂资源和基础锂盐量价齐升。
锂资源价格保持高位，锂盐企业资源端布局加速业绩增长。考虑到锂资源和基础锂盐在产业链中较强的议价能力，下游需求快速增长对上游资源价格的推升或超市场预期。推荐标的：天齐锂业、赣锋锂业。
汽车：新能源及SUV业绩增长可持续
2015年Q2汽车行业营业收入与毛利率小幅回升，带动扣非归母利润增速连续两个季度上升，2015年Q1及Q2增速分别为0%及6%。新能源及电动化产业链以及SUV销量高速增长，未来业绩增长可持续。
从新能源产业产品及技术升级角度推荐：金龙汽车、骆驼股份、方正电机、江淮汽车；从自主品牌技术升级及SUV角度推荐推荐长安汽车、江淮汽车；从高股息率角度推荐上汽集团。
【公司评级】
建议增持恩华药业
公司公告称将出资5000万元设立全资子公司“江苏好欣晴移动医疗科技有限公司”，依托公司现有的业务基础和平台资源，打造国内中枢神经系统领域移动医疗平台。我们认为此次布局是公司对新商业模式的一项探索，对培育新增长点、打开空间有积极意义，但预计短期不会贡献业绩。考虑到行业整体招标控费压力较大，下调公司2015-2017年EPS至0.56/0.66/0.76元，目前同类公司2015年PE约37X，考虑到公司在中枢神经领域的领先优势，应享有估值溢价，上调公司分红除权后目标价至27元，维持谨慎“增持”评级。
