供需失衡隐忧仍存 氧化铝期货续跌空间恐有限

　　自12月5日盘中创下历史新高的5540元/吨之后，国内氧化铝期货主力合约价格便展开震荡下跌，12月12日最低触及5077元/吨，区间累计最大跌幅超8%。

　　业内人士表示，氧化铝注册交割品牌增加以及海外氧化铝现货报价大跌，导致近期氧化铝期货价格回落。虽然短期内市场上多空消息交织，但氧化铝市场供需失衡情况仍未出现根本性好转，因此氧化铝期货价格后续下跌空间恐有限。

　　高位回落

　　经过此前一段时间快速上涨后，近期氧化铝期货价格显著回落。文华财经数据显示，12月12日，氧化铝期货主力合约价格最低触及5077元/吨，创下11月14日以来新低，较12月5日盘中高点的5540元/吨累计下跌8.36%。

　　五矿期货有色金属研究员吴坤金表示，近期氧化铝期货价格下跌，主要是受交割品牌增加以及海外氧化铝现货报价大跌影响。

　　10月以来，上海期货交易所（简称“上期所”）多次新增氧化铝注册交割品牌，以增加市场供应，稳定价格。此外，自10月底以来，上期所还多次对氧化铝期货交易相关违规参与账户实施了限制开仓、限制出金等监管措施。

　　国信期货首席有色分析师顾冯达表示，截至目前，国内氧化铝注册交割品牌已达20个，市场可交割资源进一步扩充。此外，近几个月以来，上期所连发监管公告，启动多次监管措施，在稳市场、防风险态度明确的情况下，氧化铝期货市场情绪将进一步回归理性。

　　据Mysteel（我的钢铁网）调研了解，12月5日，东澳氧化铝以FOB（离岸价）750美元/吨的价格成交5万吨-5.5万吨，此笔成交价格较上一笔下跌约50美元/吨。顾冯达表示，这是近几个月以来，海外市场氧化铝成交价格首次出现大幅下跌，显著打压了市场多头情绪，氧化铝期货持仓量因此大幅下降。

　　供需矛盾未解

　　尽管近期氧化铝期货价格大跌，但是今年以来整体涨幅依然较为显著。文华财经数据显示，氧化铝期货主力合约价格自1月16日触及阶段低点的3067元/吨后，便展开震荡上行，上周一度触及历史新高5540元/吨，年内最大涨幅一度超80%。

　　对于今年以来氧化铝期货价格的亮眼表现，业内人士普遍认为，主要是受海外铝矿供给端收缩影响。卓创资讯分析师许海滨表示，国际方面，受2024年二季度美国铝业公司关停了位于西澳大利亚的奎纳纳（Kwinana）氧化铝精炼厂，力拓位于昆士兰州的氧化铝冶炼厂也因不可抗力因素而减产，加上几内亚雨季导致铝土矿发运受限，阿联酋全球铝业公司（EGA）的铝土矿出口被几内亚海关暂停等因素共同影响，全球氧化铝市场供给呈现紧张局面。

　　“海外部分氧化铝厂关停，供应端趋紧，造成海外氧化铝价格显著上涨。随着国内外氧化铝价差不断扩大，中国贸易商进口氧化铝的积极性下降，导致国内今年二季度以来氧化铝市场供应持续趋紧，特别是在下半年，国内下游电解铝厂多处于高负荷运行，氧化铝需求表现良好，支撑氧化铝价格上涨。”许海滨说。

　　从基本面来看，顾冯达表示，虽然近期多空消息交织，扰动市场情绪，但氧化铝市场供需偏紧现状仍未得到根本缓解。据SMM（上海有色网）数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为86.09%，达到2024年以来最高水平。需求方面，受成本端压力影响，河南、广西、贵州等地电解铝行业均出现边际减产，但多数铝厂的原料库存水平仍然偏低，且后期仍存冬储需求。

　　后续下跌空间或受限

　　展望后市，顾冯达认为，尽管近期海外氧化铝价格下跌打压了市场多头情绪，使得氧化铝期货价格底部支撑减弱，但考虑到四季度氧化铝供应干扰因素依旧存在，年内氧化铝供需偏紧格局暂时难以出现扭转，现货价格上涨暂未停止。在多重利多因素支撑下，氧化铝期货价格下跌空间将受到一定限制。而在交易所稳市场、防风险态度明确的情况下，氧化铝期货市场交投情绪将进一步回归理性，预计氧化铝期货价格将宽幅震荡。

　　“国内氧化铝基本面矛盾短期较难缓解。”吴坤金分析称，原料端，国内主产区整体仍未见大规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续上涨。供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应端增量有限。因此，短期氧化铝现货价格将维持高位，但进一步上行空间有限。