大商所商品一部总监胡杰：完善品种工具体系 护航油脂油料产业行稳致远

中证网讯（记者 张利静）11月10日，大连商品交易所（下称“大商所”）和马来西亚衍生产品交易所在线上联合举办了“第16届国际油脂油料大会”。大商所商品一部总监胡杰在主题演讲时表示，受极端天气频发、地缘冲突等因素影响，油脂油料市场不确定性增加，面对实体企业日益增长的风险管理需求，大商所不断完善期货与期权工具体系，为油脂油料产业健康发展保驾护航。

市场基础牢靠 功能有效发挥

作为实体企业参与程度较高的品种板块，油脂油料期货市场持仓规模始终保持在前列，客户结构也在不断优化。据统计，今年1-10月，大商所油脂油料品种法人持仓平均占比升至71.13%，同比增加3.33个百分点，且高于农产品期货与期权的平均水平。

在市场功能方面，今年上半年，大商所市场经受住境外粮油板块波动的考验，豆粕、豆油、棕榈油、豆一、豆二期货的套期保值效率均超过96%，其中豆一和豆二期货较去年同期提升了1个百分点以上，为实体企业提供了有效的风险管理工具。

与此同时，油脂油料期权也不乏亮点。以去年6月上市的棕榈油期权为例，今年3月初，在俄乌冲突升级、主产地马来西亚和印尼出现劳工紧缺的背景下，棕榈油期权主力系列期权隐含波动率从年初的30%攀升至69%，而同期标的期货历史波动率仅从32%升至40%。“这一组数据充分证明，棕榈油期权有效发挥了承担市场波动风险、护航标的期货平稳运行的作用。”胡杰说。

随着功能发挥水平的逐步提升，大商所油脂油料品种越来越受到国际市场的关注。作为我国首个向国际市场开放的农产品期货，棕榈油期货吸引了来自马来西亚、印尼、新加坡和澳大利亚等国的多家头部产业企业参与，已成为印尼、马来西亚等地出口商以及国内企业进行国际贸易时的重要定价参考。

“一品一策” 提升市场运行质效

为更好地促进市场功能发挥，近两年大商所紧贴油脂油料现货市场和产业发展实际，“一品一策”提升市场运行质效，使产品功能与实体产业需求实现高质量平衡。

在豆粕期货上，大商所以市场化为导向，优化地区升贴水和产业布局。据介绍，作为期现结合较为成熟的期货品种，豆粕期货已拥有坚实的产业基础，基差交易已成为豆粕现货贸易的主流模式。考虑到基差交易本身需要比较稳定的升贴水，同时对于现货市场的区域性变化，产业客户也有着很强的适应能力。因此，在各交割地均有充足可供交割资源的前提下，大商所将产业自发的调节作为重要考量因素，坚持升贴水长效化的设计思路，根据各区域原料进口实际成本和豆粕长期平均价格，将豆粕期货地区升贴水设置为0。

考虑到广西地区大豆压榨量高、产品辐射范围广，且西南地区下游产业规模大，大商所自2211合约起将广西纳入豆粕期货的交割区域，并且也按照市场化理念将其地区升贴水设置为0。至此，豆粕期货的交割区域实现了对华北、华东和华南等主要大豆压榨区域的覆盖，区域内大豆压榨量占全国的比例超过了70%。

在豆油期货上，大商所紧跟产业变化，调整豆油仓单有效期，以更好满足产业需求。据悉，近年来巴西大豆在我国进口大豆中逐渐成为主流，而巴西大豆生产的豆油酸价相对较高，如果存放时间过长会影响豆油质量。因此，大商所将豆油仓单的有效期由12个月调整至4个月，既减少了豆油在库时间，保障出库质量，更好满足交割买方对豆油的品质需求，又加快了豆油周转，提升仓库使用效率；同时也有助于便利巴西豆油参与交割，服务油脂油料进口来源多元化。

稳步推进油脂油料期货和期权品种对外开放

提升我国作为全球相关大宗商品主要销区的影响力，是多年来大商所建设油脂油料期货市场的主要目标之一。当前，大商所正在稳步推进豆粕、豆油、豆一、豆二期货和期权的对外开放工作。

记者了解到，受贸易、美国生物柴油政策等因素影响，南北美大豆供需呈现出不同局面，导致芝加哥期货交易所（CBOT）大豆与南美大豆价格在有些时间段走势分化，CBOT定价基准作用有所弱化。与此同时，我国大豆期货与南美大豆在大多数年份保持了相对较好的价格相关性，越来越多的境外大豆压榨企业有意愿在大商所进行套期保值，以降低交易成本、规避区域间基差波动等风险。在此背景下，推动豆二、豆粕、豆油期货与期权的国际化，将为境外企业机构进行风险管理提供更多工具选择，同时也能够更好反映中国需求、提升销区价格影响力。

此外，由于我国已成为全球最大的非转基因大豆生产与消费国，推动豆一期货与期权的对外开放，对于提升中国大豆价格和质量标准的影响力，为国际非转基因大豆贸易提供定价基准，吸引相关境外产业企业利用我国期货市场套期保值具有重要意义。

下一步，大商所将继续聚焦产业需求，坚持“一品一策”方针，一方面，研究推动豆一期货集团化交割业务，进一步提升市场抗风险能力，拓展仓库覆盖区域，为更多企业利用期货工具提供便利；另一方面，探索油脂油料品种的境外交收业务，助力中国企业“走出去”，更好服务“一带一路”建设。